本报告导读：

    　　杭叉集团海外业务拓展顺利，毛利率水平显著提升，利润受汇兑扰动掩盖真实增速，公司国际化布局成熟，智能物流+具身智能形成第二成长曲线，看好业绩成长。

    　　投资要点：

    　　投资建议：杭 叉集团 2026H1 毛利率显著提升，利润受汇兑扰动掩盖真实增速，公司国际化布局成熟，智能物流+具身智能形成第二成长曲线，看好公司未来业绩成长。调整公司2026、2027 年EPS 为1.88/2.08 元，新增2028 年EPS 预期为2.30 元。给予公司2026 年高于行业平均的16.50 倍PE，对应目标价31.08 元，维持增持评级。

    　　事件：杭叉集团发布2026 年半年报，2026H1 实现营收101 亿/同比+8.65%；归母净利润12.15 亿/同比+8.89%；扣非归母净利润12.02亿/同比+10.12%。其中单Q2 实现营收51.84 亿/同比+7.09%/环比+5.43%，归母净利润7.43 亿/同比+8.71%/环比+57.53%。

    　　盈利能力显著改善，汇兑扰动掩盖真实经营质量。2026H1 公司毛利率24.91%/同比+2.95pct，其中Q2 单季毛利率为27.19%/同比+3.88pct，创近年单季新高。毛利率提升主要受益于高毛利产品出口+电动化产品占比提升+供应链持续优化。费用端，销售/管理/研发费用率分别为4.86%/2.81%/ 5.01%，同比分别+0.58/+0.42/+0.48pct，主要系海外渠道拓展及智能化研发投入加大。财务费用率由-0.49%升至+1.20%，主因系上半年人民币升值产生汇兑损失约1.09 亿（25 年同期汇兑收益约0.45 亿），掩盖真实经营质量。

    　　海外产能落地加速，智能物流+具身智能快速成长。2026H1 中国叉车总销量超86 万台（+16.58%），其中出口31.8 万台（+20.97%），出口贡献核心增量。公司积极布局海外产能，泰国制造基地于6 月投产，规划年产万台，与法国曼尼通合资的杭曼锂电池公司（HMBS）于7 月在法开业，公司迈向“海外制造+合资运营+战略投资”三位一体的深度全球化。智能物流及具身智能方面，公司上半年智能物流集成及机器人业务实现营收7.96 亿/同比+30.81%，子公司国自智能营收7.24 亿/同比+22.03%。7 月22 日公司举办首届AI DAY，正式发布LogiMind 工业具身大模型及全系列叉车机器人产品，采用“云端大脑+现场小脑”大小脑协同架构，直击传统AGV 部署难、成本高、无决策的核心痛点。

    　　风险提示：汇率波动导致汇兑损失扩大；海外市场需求不及预期。