事件：杭叉集团发布2026 年中报，上半年，公司实现营业总收入101 亿元，同比+8.65%，归母净利润12.15 亿元，同比+8.89%；单Q2，公司实现营业总收入51.84 亿元，同比+7.09%，归母净利润7.43 亿元，同比+8.71%。

    　　行业景气度上行，“国际化+电动化”双轮驱动，公司收入稳步增长。根据中国工程机械工业协会，2026 年上半年，叉车行业销量86.19 万台，同比+16.58%，其中内销同比+14.16%、出口同比+20.97%；剔除Ⅲ类车后的大车销量33.48 万台，同比+9.06%，其中内销同比+2.93%、出口同比+22.1%，行业需求稳健，内外同步增长。以新能源锂电池叉车为代表的电动叉车竞争力明显提升，国际、国内市场占有率显著提高。公司收入结构上，内销收入占比58%、同比增长7.68%，外销收入占比42%、同比增长12.69%，海外收入占比持续提升，公司全球化布局收获成效。公司精准把握行业电动化浪潮，报告期内平衡重式新能源叉车海外销量实现亮眼同比增长，新能源产品已成为驱动公司业绩增长的核心引擎。公司充分把握行业转型机遇，实现经营规模稳步增长。

    　　汇兑波动扰动表观盈利，核心主营利润高增，盈利质量持续优化。2026 年上半年，公司实现毛利率、净利率24.91%、11.89%，同比+2.95pct、-0.70pct；期间费用率合计13.88%，同比+3.17pct，其中销管研三费率同比+1.48pct、财务费用率同比+1.68pct。经营毛利率增长优异，系电动化产品占比提升带来的结构优化；表观净利润增速偏低、财务费用率上行，主要均受汇兑因素扰动。公司2026H1 汇兑损失约1.09 亿元，而2025 年同期为汇兑收益约0.45亿元。剔除税后汇兑影响后，公司上半年还原后归母净利润约14.36 亿元，同比增长33.33%；进一步剔除投资收益与非经常性损益后，核心主营利润约11.60 亿元，同比增长47.19%，主业增长动力强劲，盈利质量显著优于表观数据。随着汇兑压力逐步消化、产品结构升级红利持续释放，我们看好公司下半年收入与利润弹性同步释放。

    　　技术产品迭代+全球化布局，多元协同打开成长空间。技术端，公司构建锂电、氢能、混动三大整车平台及全系列锂电产品矩阵，年内推出多款迭代新能源叉车产品；同时落地LogiMind 工业具身大模型、搭建全流程智能研发体系；智能物流及机器人业务高速增长，上半年实现收入7.96 亿元、同比增长30.81%，成为业务增长新引擎。经营与全球化维度，公司构建“直销+经销+电商”立体化销售模式，重构国际业务体系、下沉海内外渠道；同时实现全球化布局扩张，泰国制造基地投产、法国合资锂电公司落地，完成从产品出口到“技术+资本”双输出的跨越，持续打开海外增长空间。公司产业协同优势持续释放，核心竞争力与长期成长潜力进一步凸显。

    　　投资建议：公司作为叉车龙头，主业基本面稳健向上，智能化新业竞争力持续增强，“国际化+锂电化+智能化”三极驱动下成长天花板不断打开，看好公司迎来业绩与估值的双重拔升。预计公司2026-2028 年营业总收入为190.63/207.58/221.94 亿元， 对应增速7%/9%/7% ， 归母净利润为23.98/26.62/29.01 亿元，对应增速9%/11%/9%，对应PE 为14.3/12.9/11.9倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、海外业务拓展不及预期、智慧物流新品拓展不及预期、国际贸易摩擦加剧、原材料成本上行等。