业绩符合我们预期

    　　公司公布2Q26 以及1H26 业绩：2Q26 收入51.84 亿元，同比增加7.09%，归母净利润7.43 亿元，同比增加8.71%。1H26 收入101.00 亿元，同比增加8.65%，归母净利润12.15 亿元，同比增加8.89%，公司业绩符合预期。

    　　公司毛利率稳升。2Q26/1H26 公司综合毛利率同比分别增加3.9ppt/2.8ppt 至27.2%/24.9%。公司毛利率上升主要由于海外收入占比提升，以及供应链降本，其中1H26 主营业务毛利率同比增加2.5ppt 至24.7%。1H26 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.9%/2.8%/1.2%/5.0%，同比分别+0.5/+0.3/+1.6/+0.3ppt。

    　　经营性现金流持续改善。2Q26 公司净利率同比上升0.2ppt 至14.3%，1H26 公司净利率维持12.0%不变。1H26 经营活动现金流净流入1.70 亿元，1H25 经营活动现金流净流入3.47 亿元。

    　　发展趋势

    　　公司智能物流业务持续突破，持续看好业务发展。1H26 年公司智能物流业务收入7.96 亿元，同比增长30.81%，智慧业务规模化放量。在客户上国自智能客户覆盖汽车制造、高端装备、食品饮料、家电、新材料、海外跨境等行业，已实现1000 余个项目落地应用。在手订单持续增长，2026 年上半年累计新增订单8.92 亿元，同比提升29.26%。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑汇兑影响，我们下调2026/2027 年EPS 预测6.3%/5.7%至1.82/2.06 元。我们维持目标价33.6 元不变，距离当前收盘价25.0%上行空间，对应2026E/2027E P/E 为18.4x/16.3x。当前股价对应2026E/2027E P/E 为14.8x/13.1x。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　新品推出不及预期，海外需求不及预期，行业竞争加剧。