剔除汇兑Q2 归母净利润约+24%，电动化、国际化驱动成长2026 上半年公司实现营业收入101 亿元，同比增长9%；归母净利润12.1亿元，同比增长9%，其中汇兑亏损约1.1 亿元（去年同期汇兑收益0.4 亿元），影响利润增速约14%（=2026H1 汇兑亏损的增加/2025H1 归母净利润）。分区域，国内营收59 亿元，同比增长8%，海外营收42 亿元，同比增长13%，电动化趋势下，内外销均稳健增长。单Q2 公司实现营业收入52 亿元，同比增长7%；归母净利润7.4 亿元，同比增长9%，其中汇兑亏损约0.7 亿元（去年同期汇兑收益0.3 亿元），影响利润增速约15%。

    　　国内外毛利率齐升，汇率扰动抬升期间费用

    　　2026 上半年公司销售毛利率24.9%，同比提升2.8pct，销售净利率11.9%，同比下降0.5pct。分区域，2026 上半年公司内销毛利率20.8%，同比提升2.2pct，外销毛利率30.0%，同比提升2.6pct，受益于平衡重叉车电动化率提升，国内外毛利率双升，在汇率不利情况下，为出口链中盈利表现最优标的之一。2026上半年公司期间费用率13.9%，同比增长2.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/2.8%/5.0%/1.2%，同比分别增长0.5/0.3/0.3/1.6pct，美元贬值影响财务费用率。

    　　智能化产品加速落地，打开成长空间

    　　2025 年7 月杭叉集团宣布收购巨星集团旗下控股公司，国内移动机器人龙头国自机器人，以此为标志全面切入具身智能赛道。2026 上半年公司智能化业务营收8.0 亿元，同比增长31%，新增订单8.9 亿元，同比增长29%，7月22 日首届科技日公司发布LogiMind 工业具身大模型，同时首发具身范式下五款叉车机器人。物流业具备空间大、封闭和垂直的特点，通过数据积累和模型迭代，智能化有望率先铺开。相较于同行或原物流领域竞争对手，杭叉核心优势在于（1）已有叉车业务提供了大量、丰富、多元的数据，且主业为后续持续投研提供坚实基础，（2）已有超200 人的算法工程师团队，数据+技术助力打造自研垂域模型。展望后续，我们认为杭叉将成为大物流场景中具身智能商业化落地最快的公司之一，智能化业务将打开成长空间和估值上限。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028 年公司归母净利润分别为24.1/26.6/29.6 亿元，当前市值对应PE 14/13/12X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品开发风险、核心技术人员流失的风险、地缘政治风险、汇率波动风险。