业绩回顾

    　　1H26 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：收入937.2 亿元，同比+11.7%；归母净利润30.0 亿元，同比+58.8%；扣非归母净利润16.8 亿元，同比+11.0%，其中公允价值变动收益13.1 亿元；业绩符合我们预期。单季度来看，2Q26 收入529.7 亿元，同比+8.2%/环比+30.0%；归母净利润达19.4 亿元，同比+85.2%/环比+82.8%。

    　　发展趋势

    　　国产超节点迎来放量元年，看好数据业务收入和盈利双升。1H26计算及数据业务收入同比增长2.8%至433 亿元，其中PC收入和份额均增长，数据中心产品矩阵扩充。展望下半年，我们认为国产超节点有望快速放量，根据交易所互动平台信息，公司在超节点整机柜产品方案上布局较早，产品已于Q2 小批量出货并占据领先身位，随着Q3 大规模交付，公司预计超节点全年收入有望突破100 亿元；此外，公司交换机已在国内头部CSP取得良好份额，公司预计全年收入有望翻倍增长。我们看好超节点、交换机等高毛利产品放量，带动数据业务收入增长和盈利能力改善。

    　　移动终端逆势增长，彰显公司韧性。1H26 移动终端业务收入同比增长16.6%至411 亿元，有效抵御消费电子行业需求波动。根据公司公告，智能手机继续保持行业头部地位，平板电脑稳居ODM全球份额第一，智能穿戴出货量及收入快速增长。我们看好公司移动终端业务保持稳健态势，持续深化客户合作。

    　　AIoT和创新业务高速增长，“3+N+3”布局释放增长动力。1H26AIoT业务同比增长84.5%至60 亿元，创新业务同比增长134.9%至25 亿元，其中，数据采集机器人及零部件加速量产交付，轮式/双足人形机器人完成原型开发。我们看好“3+N+3”战略纵深推进为公司释放长期增长动力。

    　　盈利预测与估值

    　　我们看好超节点放量及移动终端业务韧性，上调2026 年归母净利润18%至59.5 亿元，引入2027 年归母净利润70.8 亿元。维持跑赢行业评级和90 元目标价，对应26/27 年 P/E 23x/19x，上行空间17%，当前股价交易于20x/17x 26/27 年 P/E。

    　　风险

    　　行业竞争加剧；消费电子需求低迷；新领域拓展不及预期。