公司披露2026 年三季报，收入平稳，利润承压公司披露2026 年三季报。公司2026Q1-Q3 营业收入225.5 亿元，同比+4.3%；归母净利润53.8 亿元，同比+1.2%。Q3 单季营业收入64.1 亿元，同比+0.1%；归母净利润11.9 亿元，同比-15.4%，收入端维持微增，利润端受成本及汇兑扰动承压明显。考虑到餐饮需求偏弱、成本压力叠加汇兑扰动，我们下调盈利预测，预测2026-2028 年归母净利润分别为70.35/77.1/81.9（前值79.1/88.1/98.3）亿元，当前股价对应PE 为30.2/27.6/26.0 倍。公司作为调味品龙头，渠道网络、品牌力与规模优势依然稳固，市占率提升的中长期逻辑未变，维持“买入”评级。

    　　核心品类收入阶段性承压，餐饮需求疲软为最大拖累产品端：2026Q3 酱油/蚝油/调味酱/其他品类收入分别为31.72/10.69/6.15/11.30亿元，同比分别-1.73%/-5.11%/+2.02%/+4.09%。其中酱油、蚝油两大核心品类均出现下滑，主因餐饮渠道需求走弱、行业竞争加剧。渠道端：2026Q3 线下/线上渠道收入分别为55.5/4.3 亿元，同比分别-1.5%/+7.5%。分区域：2026Q3 东部/南部/中部/北部/西部区域收入分别为12.5/13.5/11.8/14.3/7.7 亿元，同比分别-2.5%/+6.1%/-10.7%/+2.1%/+1.2%。截至三季度末经销商数量6768 家，同比增加42 家、环比增加71 家。

    　　成本上行与汇兑损失共振，盈利能力阶段性承压2026Q3 公司毛利率37.3%，同比-2.3pct，预计主要系大豆、PET 等核心原材料成本上涨，以及产品结构变化影响；公司同步推进降本增效以对冲部分压力。费用端：2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.8%/3.6%/4.0%/0.4%，同比+0.3pct/+0.1pct/+0.5pct/+2.5pct，其中财务费用率同比大幅提升，主因公司持有较多外币资产，人民币升值带来汇兑损失。综合来看，2026Q3 归母净利率18.6%（YoY-3.4pct），阶段性有所承压。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。