事件：2026 年8 月26 日，海天味业发布2026 年中报。公司26H1 公司实现收入161.46 亿元，同比+6.01%；归母净利润41.90 亿元，同比+7.13%；扣非归母净利润39.60 亿元，同比+3.77%。单Q2 收入71.17 亿元，同比+2.93%；归母净利润17.46 亿元，同比+2.17%；扣非归母净利润16.13 亿元，同比-3.39%。H1 整体经营稳健，Q2 收入放缓、扣非利润阶段性承压。

    　　主品类保持稳健，其他品类和线上渠道增速更快。26H1 酱油/蚝油/调味酱收入分别同比+4.65%/+2.56%/+1.19%，主品类保持增长；其他品类收入28.44 亿元，同比+13.52%，增速快于传统主品类。公司薄盐、有机等健康系列同比+27.09%，品类结构继续优化。渠道看，H1 线下/线上收入分别同比+4.81%/+15.45%，线上增长更快；经销商合计6697 家，增加621 家/减少626 家，渠道进出基本平衡。单Q2 酱油/蚝油/调味酱收入分别同比+1.07%/+0.12%/+1.27%，主品类增速放缓；线上收入同比+11.36%，仍快于线下。

    　　毛利率同比改善，费用端仍有一定压力。26H1 销售毛利率41.04%，同比+0.92pct，生产供应链效率提升和规模效应摊薄成本，带动上半年毛利率改善；销售费用率同比-0.61pct 至5.78%。但管理/研发/财务费用率分别同比+0.37/+0.32/+1.64pct，扣非归母净利率同比-0.53pct 至24.53%。单Q2 毛利率39.82%，同比-0.39pct；Q2 销售费用率同比-1.15pct，但管理/研发/财务费用率分别同比+0.43/+0.72/+1.98pct，扣非归母净利率同比-1.48pct 至22.66%。

    　　销售收现保持增长。26H1 销售收现153.35 亿元，同比+9.48%，快于收入增速；经营性现金流净额12.24 亿元，同比-18.52%。单Q2 销售收现81.14亿元，同比+4.26%；经营性现金流净额16.91 亿元，同比-13.82%。收入回款保持韧性。

    　　盈利预测及投资评级：海天H1 保持稳健增长，主品类基本盘稳定、健康化产品较快增长、线上渠道增速快于线下。短期压力在Q2 主品类增速放缓、毛利率回落和财务费用率上行；后续重点看主品类动销、成本压力缓和以及促销强度变化。公司渠道和供应链基础仍强，若成本端压力缓和、主品类增长企稳，利润率仍有改善空间。预计公司2026-2028 年营业收入分别为311.49/338.14/366.70 亿元，归母净利润分别为77.77/82.10/86.36亿元，对应EPS 分别为1.33/1.40/1.48 元，对应PE 分别为25.9/24.5/23.3倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料成本上涨，渠道拓展不及预期，费用率上行风险。