事件：2026H1 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为161.5/41.9/39.6 亿元，分别同比+6.0%/+7.1%/+3.8%。单Q2 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为71.2/17.5/16.1 亿元，分别同比+2.9%/+2.2%/-3.4%。26Q2 公司销售收现81.1 亿元，同比+4.3%，期末合同负债9.8 亿，同比-17.3%。

    　　核心品类增长放缓，健康系列快速增长。分品类看，26H1 公司酱油/蚝油/调味酱/其他产品分别实现收入83.0/25.7/16.5/28.4 亿元，分别同比+4.6%/+2.6%/+1.2%/+13.5%，26Q2 分别同比+1.1%/+0.1%/+1.3%/+6.3%，核心品类增速环比放缓。但是薄盐和有机等营养健康系列继续快速增长，26H1 同比增长27%。分区域看，26Q2 公司东部/南部/中部/北部/西部区域收入分别同比+3.9%/+2.5%/+5.4%/-2.4%/+0.4%，区域之间增长有所分化，截至26Q2 末，公司经销商数量6697 家，相比期初净减少5 家。

    　　毛利率同比回落，财务费用继续拖累。26Q2 公司毛利率39.8%，同比下降0.4pct。

    　　26Q2 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.8%/2.7%/4.0%/0.3%，分别同比-1.2/+0.4/+0.7/+2.0pcts，公司最终实现归母净利率24.5%，同比-0.2pct。

    　　投资建议：二季度为行业淡季，海天核心品类增速有所放缓，公司加大醋酒、健康、复调等新赛道的培育。全年展望，随着行业需求恢复，叠加内部效率优化，看好海天全年稳健增长，预计26-28 年公司EPS 为1.32/1.47/1.61 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、餐饮需求承压、原材料成本上涨。