Q3 营收利润双升、盈利能力环比修复。公司发布2026 年三季报：26Q1-3 营收43.58 亿元（同比+3.8%）、归母净利润3.57 亿元（同比-18.1%），毛利率20.5%（同比-4.0pct）。26Q3 营收16.01 亿元（同比+16.5%、环比+14.3%），归母净利润1.42 亿元（同比+32.3%、环比+56.3%）；Q3 毛利率21.1%（同比-0.4pct、环比+3.1pct）、归母净利率8.9%（同比+1.1pct、环比+2.4pct），收入增长及费用率优化带动单季利润改善。

    　　费用管控成效显著，净利率同比改善。Q3 销售费用率为4.1%（同比-1.6pct），管理费用率2.2%（同比-0.3pct）。26Q1-3 销售、管理、研发、财务费用率分别为4.2%、2.3%、1.9%、-0.1%，期间费用率合计8.3%（同比-1.2pct）；其中销售费用同比下降20.2%，带动利润降幅较上半年收窄。26Q3 扣非归母净利润1.35 亿元（同比+27.1%），扣非净利率8.4%（同比+0.7pct）。在毛利率同比小幅承压的背景下，收入增长摊薄费用、销售费用下降成为利润改善的重要支撑。下游需求边际修复，价格体系趋稳，静待毛利率持续回升。

    　　合同负债及存货增长，前三季度分红保持稳定。截至26Q3 末，公司合同负债27.17 亿元（较年初+10%），存货27.97 亿元（较年初+18.3%）。合同负债增长支撑后续收入确认，成套装备及海外拓展打开成长空间。现金流方面，26Q1-3 经营性现金流净额为4.52 亿元（同比-31.4%），主要系原材料采购支出增加；每股派现0.50 元、分红2.88 亿元，分红率80.8%，对应最新股息率4.5%。

    　　盈利预测和投资建议。预计2026-28 年归母净利为5.14、5.80、6.53 亿元，对应PE 为14.5、12.9、11.4 倍。参考可比公司给予26 年PE18x，对应合理价值为16.05 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。政策不及预期、原材料价格波动、竞争格局恶化、技术风险等。