事件：公司发布2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营业收入9.23 亿元，同比下降9.32%；实现归母净利润2.19 亿元，同比增长19.26%；实现扣非归母净利润1.07 亿元，同比下降40.11%；经营活动产生的现金流量净额为0.66 亿元，同比下降49.50%。第二季度实现营业收入5.13 亿元，同比下降7.08%；实现归母净利润1.23 亿元，同比下降0.56%。

    　　投资要点

    　　自产收入占比回落，公允价值收益抬升表观利润：公司2026 年上半年自产业务实现收入4.90 亿元，同比下降26.21%；代理业务实现收入4.18亿元，同比增长19.54%，公司综合毛利率同比下降2.38 个百分点至43.35%；管理费用受新办公楼折旧、物业及装修费用增加和组织架构调整影响，同比增长33.19%至0.83 亿元。公司2026 年上半年公允价值变动收益为1.29 亿元，同比增加1.27 亿元，推动表观归母净利润增长。

    　　子公司担保陆续落地，支持微波组件与集成电路业务拓展：2026 年6月、7 月公司先后发布担保进展公告，为全资子公司成都蓉微、控股子公司鸿立芯累计新增3500 万元连带责任担保。两家公司分别承载微波组件、集成电路两大成长业务，是公司新业务产业化落地的核心运营平台，本次担保将有效补充子公司经营现金流，保障产能建设与市场开拓节奏，推动新业务加速实现规模化放量。

    　　国内高可靠MLCC 核心厂商，全产业链布局夯实成长动能：公司是高可靠瓷介电容器领域的核心企业，产品深度配套军工核心领域的重点装备型号。公司坚持“自产+代理”双向发展，在做强瓷介电容器主业的同时，紧抓 AI 算力建设催生的元器件需求红利，拉动民品 MLCC 放量增长，积极延伸布局滤波器、集成电路等新兴赛道。2026 年上半年，公司持续推进苏州生产基地数智化改造，进一步提升生产效率和产能保障能力，并通过完善滤波器、集成电路等业务布局，为后续业务拓展积蓄动能。

    　　盈利预测与投资评级：公司持续推进高可靠瓷介电容器系列研发和民用高端应用拓展，有望在高可靠客户采购计划逐步明确后推动业绩修复。

    　　考虑到上半年高可靠客户需求释放低于此前预期、自产业务收入承压，且低毛利率的代理业务占比提升，我们将公司2026—2027 年归母净利润预测由4.8/5.7 亿元调整至4.4/6.3 亿元，新增2028 年归母净利润预测为7.5 亿元，对应PE 分别约为26/18/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：高可靠客户采购计划及核心产品需求释放不及预期；民品产能建设及新业务市场拓展不及预期；自产高可靠产品价格下降风险。