公司发布2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营收101.60 亿元，同比上升3.94%；归母净利润3.24 亿元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润-0.30 亿元，较上年同期亏损大幅减少。2026Q2 实现营收51.55 亿元，同比上升13.35%，环比上升2.97%；归母净利润2.47 亿元，环比上升219.55%；扣非归母净利润0.19 亿元，实现扭亏为盈。

    　　评论：

    　　盈利能力大幅改善，期间费用率整体平稳。1）26H1 综合毛利率18.39%，同比上升10.46pcts；归母净利率3.19%，同比上升7.26pcts。2）销售/管理/研发/财务费用率为0.23%/2.35%/2.55%/5.81%，同比-0.04/-0.36/+0.72/+0.65pcts；四项期间费用率合计10.94%，同比+0.96pcts。3）基本每股收益0.28 元，较上年同期转正；加权平均ROE 为1.10%，同比增长2.32pcts。

    　　有机硅行业供需格局持续优化，主要产品市场价格上行，带动公司整体毛利率大幅提升。1）截至2026 年6 月30 日，公司工业硅/有机硅/多晶硅产能122/173/5 万吨/年，行业龙头地位突出。2）2026H1 上半年国内工业硅产量约为186 万吨，行业供需持续维持宽松格局，价格呈触底震荡态势。3）多晶硅产量为53.8万吨，同比减少9.8%。4）有机硅DMC 总产量约110 万吨，均价为1.44 万元/吨，同比上涨超13%。

    　　资产负债表稳健，重点项目稳步推进。1）2026H1 末资产负债率62.53%，较2025 年末下降2.43pcts；应收账款/存货/在建工程6.80/58.30/328.23 亿元，较25 年末分别下降4.75%/18%/0.77%。2）2026H1 经营/投资/筹资活动现金流量净额26.35/-6.16/-20.23 亿元，经营活动现金流量净额同比下降25.21%。3）实现多项研发突破：报告期内，公司实现氨基硅油及有机硅乳液的产业化；酸性树脂法制备乙烯基硅油及酸性白土重用技术取得进展；乙烯基生胶及乙烯基硅油反应条件优化及工艺创新成效显著，有效实现节能降耗。4）公司其他在研项目稳步推进，其中医疗用途液体硅橡胶及0 度人体硅胶已基本完成中试验证，即将进入商业化推广阶段。

    　　投资建议：公司2026H1 收入稳增、Q2 单季度扣非归母净利润扭亏为盈，有机硅行业景气度触底回升。我们预计公司2026-2028 年可实现归母净利润为7.95/15.95/20.56 亿元，当前市值对应PB 分别为1.3、1.2、1.1 倍。结合公司历史PB 估值中枢水平，给予公司2026 年1.7 倍P/B，目标价格43.20 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：有机硅/工业硅景气度复苏不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格变动风险。