2026 年11 月9日，美国国防部决定将药明康德从1260H项下的CMC名单中移除。国防部副部长认定应遵从法院批准对公司初步禁令动议的裁决命令，将药明康德从国防部更新的 1260H 名单中移除。

    　　来龙去脉：药明康德2026年6月8日被纳入1260H清单，6月11日起诉、6月29日申请禁止执行、7月22日聆讯、8月7日法院裁定批准初步禁令，暂时阻止国防部依据该认定采取任何行动。

    　　从CXO 行业看，我们认为CXO 行业已经从过去的“高性价比”接海外订单叙事，进入了技术引领的叙事，并在医药研发热情上涨的β 中，龙头亦展现了自身α。11月6日，药明康德举办了2026年投资者日：

    　　WuXi Chemistry：化学业务（WuXiChemistry）前三季度收入393.62亿元（yoy+51.52%），全年预计528–535亿元，同比增长约47%。CRDMO商业模式驱动业务持续增长。

    　　深度卡位热门赛道，复杂分子占有率高，GLP-1管线有3款已商业化药物：GLP-1管线增至29个，包括15款多肽、11款小分子临床候选药物和3 款已商业化药物；同时为41 款KRAS 靶向药物提供服务，包括38款临床候选药物和3款已上市药物。

    　　资本开支持续加码，彰显发展信心：公司预计2023–2027年累计资本开支超过300 亿元，倒算2027 年资本开支仍将不低于约65–70亿元，维持在历史较高水平。

    　　WuXi Biology & WuXi Testing：AIDD成为关注焦点。AIDD正在重塑行业的格局，药物发现的DMTA循环（Design-Make-Test-Analyze）中，药明康德的M+T（Make+Test）能力与AIDD公司的D+A（Design+Analyze）能力高度互补，共同加速“湿实验”与“干实验”的闭环迭代。杨青博士指出，随着AIDD公司的发展，对很多实验的需求通量会呈现指数级增长。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。我们持续看好药明康德作为全球CRDMO 绝对龙头，小分子D&M+一体化平台粘性构筑了极强的竞争壁垒；TIDES 第二曲线持续高增，全球化产能前瞻布局。考虑到公司在手订单持续增长以及业绩指引上调，预计2026-2028年实现归母净利润244、287、334亿元，对应PE分别为19、16、14倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：项目进展不及预期，汇率波动，地缘政治等风险。