事件

    　　公司发布三季报，前三季度公司实现收入455.4 亿元（同比+38.6%），经调整Non-IFRS 归母净利润183.8 亿元（同比+74.4%），经调整Non-IFRS 毛利率54.8%（同比+7.8pts）。单Q3 收入166.4亿元（同比+38.0%），经调整Non-IFRS 归母净利润68.1 亿元（同比+61.3%）。

    　　核心观点

    　　业务维持高景气，上调资本开支指引。分业务看，化学业务前三季度收入393.6 亿元（同比+51.5%），延续高增速，其中小分子D&M 业务收入235.8 亿元（同比+65.6%），TIDES 业务前三季度收入115.2 亿元（同比+46.9%），TIDES 服务分子数同比+86%，进一步加速。产能端，公司提前启动常州新基地建设，并将2026 年资本开支指引由75-85 亿元上调至80-85 亿元。此外前三季度WuXiTesting 收入39.1 亿元，同比增长32.0%，前三季度经调整non-IFRS 毛利率持续提升至40.8%，同比提升11.7pts；Biology 前三季度收入21.9 亿元，同比增长12.4%。

    　　在手订单加速增长，全年业绩指引再度上调。持续经营业务在手订单767.4 亿元，较Q2 末的664.3 亿元单季净增约103 亿元。鉴于前三季度收入和订单趋势，公司将2026 年全年整体收入指引由585-605 亿元上调至610-619 亿元，持续经营业务收入增速由35-39%上调至40-42%，经调整自由现金流指引由135-145 亿元上调至145-155 亿元。

    　　发挥端到端服务优势，Biology 业务已开始承接AIDD 湿实验需求。公司持续推进AI 及自动化能力建设，赋能药理学、病理学等多个业务场景，敏捷响应AIDD/AI4S 客户需要，可提供高通量、多样化、定制化、全方位、一体化的湿实验室服务，构建高效互补的新型合作关系。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司26/27/28 年收入分别为618.77/811.79/1028.22亿元， 同比增长36.12%/31.19%/26.66% ； 归母净利润为248.79/289.33/362.36 亿元，同比增长29.91%/16.29%/25.24%，对应PE 为17/15/12 倍。公司是医药研发服务龙头企业，在手订单丰厚，增长确定性强，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险