事件描述

    　　公司公布2026 年半年度报告，2026 年上半年实现营业收入7.04 亿元，同比增长60.5%；归母净利润0.44 亿元，同比增长931.1%；扣非归母净利润0.43 亿元，同比增长1339.8%。其中2026 年第二季度实现营业收入3.98 亿元，同比增长66.8%，环比增长30.4%；归母净利润0.32 亿元，同比增长326.5%，环比增长约189.8%；扣非归母净利润0.32 亿元，同比增长279.4%，环比增长约184.5%。

    　　事件评论

    　　2026 年二季度POE 价格显著上涨，盈利改善明显。2026 年Q2，POE（陶氏8150）均价为21,318.68 元/吨，较一季度16,512.22 元/吨环比上涨29.1%，国内POE 平均价差为3,273 元/吨，较一季度633 元/吨增加417.0%。2025 年10 月16 日公司发布POE 项目成功投产公告，公司以控股子公司石化科技为主体投资建设 POE 高端新材料项目，本项目一次规划，分两期实施，总建设周期为5 年。一期项目建设20 万吨/年POE、30 万吨/年乙烷制α-烯烃(后工段)及公用工程等相关配套设施；二期项目建设20 万吨/年POE、30 万吨/年乙烷制α-烯烃(前工段)及公用工程等相关配套设施。项目一期建设为“高端新材料”项目，规划占地约113.30 亩，总投资56 亿元，主要建设：30 万吨/年乙烯制α-烯烃装置后工段、20 万吨/年POE 装置（两条线）、配套储运设施及公用工程设施。

    　　POE 项目稳步推进，目前1 号线已经达产。2025 年6 月，POE 中试装置投料试生产并已成功产出合格POE 产品，生产运行稳定，产品指标对标国际同类产品的标准，为石化科技“高端新材料”项目年产20 万吨POE 装置顺利投产奠定了坚实的基础。中试装置的顺利投产也验证了石化科技自研、自产的POE 用茂金属催化剂的各项指标，达到了行业先进水平。2025 年10 月，POE 工业化装置1 号线正式投产，成功产出合格POE 产品，公司POE 中试样品已发往多家下游客户，并获得市场广泛认可。2025 年12 月，主装置1 号线运行平稳，累计发货量突破5,000 吨，主要客户覆盖金发科技、普利特、道恩等光伏、改性领域的龙头企业。

    　　POE 供需缺口扩大，公司布局较早，有望受益。需求端，全球POE 消费以改性为主，包括直接改性、接枝改性、发泡改性等，用于汽车、光伏、建筑、家电等领域，其中汽车领域需求占比高达51%，其次光伏、建筑、家电需求占比分别为18%、15%、11%。对于汽车领域而言，下游客户通常对长期稳定供应和产品品质一致性要求较高；此外，随着全球光伏装机的持续高速增长以及POE 胶膜渗透率的不断提升，光伏已成为POE 产品需求中增速最快的领域。公司布局POE 高端新材料项目，建设POE 联合装置、α-烯烃装置所采用的工艺为引进的成熟工艺包，优势显著。

    　　假设公司POE 产能陆续投产，暂不考虑未来股本扩张，预计公司2026-2028 年归母净利润为1.8 亿元、2.5 亿元、3.5 亿元，对应2026 年9 月2 日收盘价的PE 为24.0X、17.7X、12.7X，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　1、终端需求大幅下滑；2、项目进度不及预期；3、新业务拓展不及预期。

    　　风险提示

    　　1、终端需求大幅下滑：公司催化剂及改性助剂主要应用于聚烯烃等塑料领域，如果聚烯烃等终端需求不及预期将导致公司产品销量及价格受到较大影响。

    　　2、项目进度不及预期：公司布局POE 及α烯烃，当前国内规划产能较多，如果公司产能投产低于预期，将导致POE 及α烯烃盈利有所下滑。

    　　3、新业务拓展不及预期：公司积极拓展第二曲线业务，未来有望贡献更多收入业绩，但如果公司在新业务领域拓展不顺利，可能导致未来新业务收入增长不及预期。