事件描述

    　　公司2026H1 营业总收入14.74 亿元（同比-7.37%，全文皆为同比）；归母净利润2 亿元（+2.85%），扣非净利润1.95 亿元（+3.3%）。上半年公司因实施股权激励计划，计提股份支付费用902.07 万元，剔除股权激励相关费用影响后的归母扣非净利润为2.04 亿元（+6.67%）。

    　　2026Q2 营业总收入12.74 亿元（-5.58%）；归母净利润2.57 亿元（+7.34%），扣非净利润2.55亿元（+7.32%）。

    　　事件评论

    　　“糯+”战略转型成效显著，非粽品类成新增长引擎。按产品类别看，粽子系列收入119,932.98 万元，同比下降9.88%，为收入下滑主因；月饼系列收入256.53 万元，同比激增261.87%，成为最大亮点；餐食系列增长19.58%至8,471.79 万元，表现稳健；蛋制品、糕点及其他品类基本持平。公司主动收缩低效礼盒粽品类，推动产品从节令型向日常高频型延伸，锁鲜粽、代工粽、出口粽及速冻面点、真空饭团实现高速增长，非粽品类贡献超18%营收，健康化产品传世臻粽逆势增长，验证升级路径有效性。

    　　渠道结构优化与高增长渠道突破并举，构建竞争壁垒。按销售渠道看，商超渠道收入30,254.82 万元，同比增长21.56%，成为增长引擎；连锁门店收入21,072.64 万元，增长9.37%；电商渠道收入31,041.87 万元，下滑21.61%，拖累整体表现；经销商渠道收入56,610.04 万元，下降11.33%；其他渠道下滑36.17%。传统渠道实施“减量增质”，经销商净减少6 家，同时山姆、盒马、胖东来等头部商超实现逆势增长，抖音、天猫、京东市占率稳居第一，美团小象即时零售覆盖城市与前置仓数量翻倍增长，私域微商城成新客引擎，并成功拓展中粮、全聚德等大客户，国际化出口加速向属地化运营转型。

    　　经销商数量调整，优化网络结构。公司全国经销商总数由期初564 家减少至期末558 家，净减少6 家。华东地区净减少15 家（新增66 家、退出81 家），西北、东北地区亦出现显著退出，反映渠道整合与终端收缩压力。

    　　毛利率显著改善，盈利能力同比提升。公司2026H1 归母净利率提升1.35pct 至13.57%，毛利率+3.62pct 至44.64%，期间费用率+1.87pct 至25.22%，其中销售费用率（+1.20pct）、管理费用率（+0.43pct）、研发费用率（+0.08pct）、财务费用率（+0.16pct）、营业税金及附加（-0.02pct）。2026Q2 归母净利率提升2.43pct 至20.21%，毛利率+3.75pct 至45.78%，期间费用率+1.09pct 至18.65%，其中销售费用率（+0.64pct）、管理费用率（+0.3pct）、研发费用率（+0.08pct）、财务费用率（+0.07pct）、营业税金及附加（-0.06pct）。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.26、1.57、1.84 亿元，对应当前股价PE 分别为25X、20X、17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 食品安全风险；

    　　2、 原材料价格波动的风险；

    　　3、 经营的季节性波动风险。