景旺电子发布三季报：26Q3 单季度实现营收66.21 亿元（yoy+66.06%，qoq+40.30%），归母净利10.14 亿元（yoy+239.67%，qoq+174.89%）。

    　　2026 年Q1-Q3 实现营收152.33 亿元（yoy+37.45%），归母净利16.16亿元（yoy+70.42%），扣非净利15.07 亿元（yoy+94.38%）。我们认为公司正处于“汽车基本盘稳固+AI 算力第二曲线放量”的关键拐点，看好公司保持高成长，维持“买入”评级。

    　　高速通信与AI 数据基础设施为核心增量

    　　根据公司公告，26Q1-Q3 公司营收高增，主要系公司高速通信与AI 数据基础设施领域的高性能PCB 产品收入增加，上游材料价格上涨驱动产品销售价格增长以及订单结构持续优化等。同时公司盈利能力大幅改善，26Q3 单季度公司净利率为15.47%，环比提升7.68pcts，同比提升7.77pcts，主要系公司高性能PCB 产品收入增加，叠加成本价格合理传导、订单结构优化、内部降本增效等因素，推动盈利水平提升。

    　　AI 产品驱动公司盈利能力进入上行周期

    　　26Q3 单季公司毛利率高达33.73%，同比+11.77pcts，环比+12.30pcts，我们认为核心驱动为：1）结构性因素，26Q3 高多层板、HDI 等高端产品在AI 算力相关客户中的批量交付占比提升，带动单位面积价值量上行；2）规模性因素，Q3 收入环增40.30%、同比增长66.06%，产线利用率快速上行摊薄固定成本；3）季节性因素，Q3 为通信及消费电子传统备货旺季，订单节奏或优于上半年。我们认为后续季度公司AI 领域高多层板、HDI 等高端产品出货量有望逐季提升，公司盈利能力进入上行周期。

    　　产能建设进入密集投入期

    　　26Q3 期末公司固定资产124.26 亿元、在建工程16.54 亿元（年初分别为97.92 亿元、6.10 亿元），叠加前三季度51.23 亿元的资本开支，反映公司在高多层、HDI 等高端产能上的投入较为集中。我们推测，新增产能有望在2027 年逐步达产，驱动高端产品占比进一步提升，同时产能释放有望与客户认证进度匹配，实现营收规模与盈利能力的双重提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们上调公司26-28 年归母净利润（ 52.00%/16.38%/12.25% ） 至33.48/63.96/94.07 亿元（ 三年复合增速为96.97%） ， 对应EPS 为3.11/5.95/8.75 元。上调盈利预测主要是考虑到公司AI 高端产品收入占比提升，同时汽车电子等传统PCB 持续顺价带来的产品单价、毛利率提升。可比公司27 年平均PE 为23X，考虑到短期公司AI 收入占比低于可比公司，给予一定估值折价，给予公司27 年17X PE，下调目标价至101.15 元（前值137.25 元，对应25 倍27 年PE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料供应风险；行业及市场竞争风险；贸易摩擦风险。