事件：2026 年上半年公司实现营收5.0 亿元，同比+3.4%；归母净利润1.52 亿元，同比+7.3%；扣非归母净利润1.49 亿元，同比+7.5%。

    　　利润率提升，Q2 利润端超我们此前预期：单Q2 营收2.65 亿元、同比+6.5%，归母净利润0.82 亿元、同比+12.9%，扣非归母净利润0.81 亿元、同比+13.5%。26 年H1 整体毛利率56.0%，同比+1.4pct；Q2 毛利率57.2%，同比+2.6pct。26 年H1 销售、管理及财务费用率合计14.0%，同比-0.5pct；归母净利率30.4%，同比+1.1pct。

    　　客运业务增速领先：分部门，26 年H1 酒店/索道缆车/客运/旅行社业务收入分别为1.35/1.87/1.28/2.17 亿元，同比+1.2%/+0.6%/+9.0%/+12.9%；毛利率分别为16.9%/89.6%/62.2%/1.4%，同比+1.8/+0.7/+2.5/+0.03pct。

    　　客运业务受益于客流增长。管委会数据，2026 年H1 九华山风景区游客接待量同比增长6.92%。

    　　稳步推进在建项目，支撑未来成长：26 年H1 公司完成聚龙白鹭湾100%股权收购并增资，加强池州酒店布局。公司持续推进新项目建设，截至26 年H1 底，狮子峰索道建设项目项目进度40%，公司预计投运后年均税后利润3700 万元；百岁宫缆车升级改造项目处在可行性研究等前期筹备阶段，聚龙酒店等酒店改造提升项目推进前期工作。

    　　盈利预测与投资评级：九华旅游背靠兼具佛教文化和自然风光的九华山景区，核心业务随客流稳健增长，持续布局新增项目提高接待能力。由于暑期以来台风、雨水等极端天气影响景区运营，我们下调公司盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为2.3/2.6/2.9 亿元（前值分别为2.4/2.7/3.0 亿元），对应PE 分别为16/14/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：旅游热点变化，新项目建设和爬坡不及预期和自然灾害及恶劣天气等风险。