26Q2 恢复归母净利润同比双位数增长。26H1，公司实现营收5.00 亿元/同比+3.4%，归母净利润1.52 亿元/同比+7.3%，扣非归母净利润1.49 亿元/同比+7.5%。26Q2 实现营收2.65 亿元/同比+6.5%，归母净利润0.82 亿元/同比+12.9%，扣非归母净利润0.81 亿元/同比+13.5%。26Q1 受春节延后压制业绩增速，26Q2 恢复归母净利润同比双位数增长，体现公司客流增长高稳健性。据九华山风景区管委会，26H1 实现游客接待量同比+6.92%。

    　　交通业务持续增长。分业务看，不考虑分部间抵销，26H1 索道缆车/客运/酒店/旅行社主营收入分别为1.87/1.28/1.35/2.17 亿元，同比+0.6%/+9.0%/+1.2%/+12.9%；毛利率分别为89.6%/62.2%/16.9%/1.

    　　4%，同比+0.7/+2.5/+1.9/+0.0pct，以索道缆车和客运为代表的交通业务规模和毛利率均保持增长态势。

    　　利润率稳步提升。26H1，1）毛利率：同比+1.4pct 至56.0%，Q2 毛利率同比+2.6pct 至57.2%。2）26H1 期间费用率：同比-0.5pct 至14.0% ， 控费能力持续优秀， 销售/ 管理/ 财务费率分别为3.7%/10.1%/0.2%，同比+0.0/-0.7/+0.3pct，管理费用率因职工薪酬下降而优化，财务费用率转正因收购白鹭湾酒店新增长期借款。综上，26H1 归母净利润同比+7.3%至1.52 亿元，归母净利率同比+1.1pct 至30.4%。

    　　关注新项目进展。26 年4 月，公司完成聚龙白鹭湾酒店的全资收购；27H1，狮子峰索道预计建设完工；百岁宫缆车升级改造项目前期筹备工作扎实推进；五溪山色大酒店、聚龙大酒店和九华山中心大酒店改造提升项目亦在稳步推进中。公司当前客流稳健增长，关注后续新项目带来的增量贡献。

    　　投资建议：公司依托中国佛教四大名山之一的九华山自然资源，拥有景区内多条索道缆车的经营权和客运专营权、景区内外多个中高端酒店以及旅行社业务，在旅游行业快速恢复和寺庙游兴起的大环境下，不断优化自身运营能力，延展新项目，推动业态创新；受益于景区内外交通优化，吸引更多客流；落实国企深化改革，抢抓安徽省文旅发展机遇，有望实现高质量发展，带动经营业绩稳步增长。我们预计公司2026-2028 年实现营收 9.4/10.4/11.1 亿元，归母净利润2.37/2.59/2.93 亿元，当前股价对应 PE 15.9x/14.5x/12.8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：客流严重不及预期；自然灾害及恶劣天气风险；项目建设进度及运营表现不及预期。