公司发布2026 年半年报，26H1 总营收/归母净利润/扣非归母净利润34.16/11.62/11.21 亿元，同比+8.1%/+2.8%/+2.5%；26Q2 总营收/归母净利润/扣非归母净利润11.86/3.27/3.03 亿元，同比+6.6%/+8.4%/+9.3%。

    　　26Q1 公司收入及利润表现亮眼，Q2 延续亮眼表现。长期看，安徽市场100—300 元主流价格带消费基础仍较稳固，公司以“文化迎驾”战略为引领，资源继续聚焦洞藏系列，强化省内市场基础并稳步拓展省外市场；期待后续经营持续向好，维持“买入”评级。

    　　持续聚焦大众价位，省内基本盘表现稳健

    　　产品端， 26H1 中高档白酒/ 普通白酒收入27.48/4.85 亿元， 同比+8.3%/+7.2%；26Q2 对应收入8.76/2.20 亿元，同比+7.2%/+5.0%。目前安徽省内100—300 元大众价位消费基础相对稳固，26H1 以洞6、洞9 为代表的洞藏系列表现分化，其中洞6 受益于大众宴席和日常消费需求，整体表现相对稳健，且表现好于洞9，洞16 及洞20 受外部环境影响有所承压。

    　　市场端，26H1 省内/省外收入25.65/6.68 亿元，同比+8.5%/+6.8%；26Q2省内/省外收入同比+3.1%/+16.0%。公司省内继续加强皖南、皖北均衡渗透布局，聚焦核心终端和有效网点，省内基本盘预计相对稳固；省外市场继续推进洞藏系列培育和渠道结构优化。截至26Q2 末，公司省内经销商达774家，较25 年末减少3 家，渠道基础建设持续推进，以提升终端掌控力和市场渗透率。

    　　26Q2 毛利率提升，净利率同比+0.5pct

    　　26H1 公司毛利率同比+0.4pct 至74.1%，其中26Q2 同比+2.9pct 至71.2%；26H1 销售费用率同比+1.5pct 至11.2%，其中26Q2 同比+1.6pct 至15.0%，销售费用增长主要系广告宣传费增加所致；26H1 管理费用率同比-0.2pct至3.8%，其中26Q2 同比-0.3pct 至5.2%；最终26H1/26Q2 公司归母净利率同比-1.8/+0.5pct 至34.0%/27.6%。此外，公司26H1 销售回款38.43 亿元，同比+10.2%；经营活动产生的现金流量净额10.75 亿元，同比+239.5%。

    　　26Q2 末公司合同负债4.20 亿元，同比/环比分别减少0.20/1.12 亿元。

    　　看好聚焦大众价位下公司稳健增长，维持“买入”评级我们看好公司聚焦大众价位，省内、省外均衡发展，洞藏系列长期势能有望延续，产品结构仍具升级潜力。我们维持公司26—28 年EPS 预测为2.61/2.98/3.36 元。参考可比公司26 年均21xPE（Wind 一致预期），给予公司26 年21xPE，目标价维持54.81 元（前次目标价46.98 元，可比公司估值26 年18xPE，给予公司26 年18xPE），维持“买入”。

    　　风险提示：行业竞争加剧，消费需求不达预期，食品安全问题，提价传导不及预期。