事件描述

    　　公司2026Q1-Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润122.09/28.31/25.44 亿元，同比+0.1%/-5%/-6%；其中2026Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润38.15/6.80/6.44 亿元，同比-5%/-26%/-25%。

    　　事件评论

    　　收入端：收入阶段性承压，估计主因行业景气较弱。参考2026H1 收入拆分，1）分地区：

    　　内销/外销收入分别同比+2.4%/+20.3%；2）分业务看，2026H1 估计电连接业务收入同比微增、智能电工照明实现个位数增长（照明增长预计优于墙壁开关）、新能源业务整体估计同比持平左右。2026Q3 估计电连接&新能源业务有改善，智能电工照明承压。

    　　盈利端：毛利率同比下降，估计新业务投入&社保补缴影响费用。2026Q3 毛利率同比下降2.2pcts 至39.5%，毛利率同环比均下降主因原材料价格提升（提价在综合市场因素考量）；费用方面，2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.3/+0.7/+0.1/+0.006pcts，销售费用率提升估计主因加大新业务投入（包括海外、照明&新能源渠道等），此外前三季度有社保补缴影响，展望后续估计会在持续投入新业务的情况下控制部分费用投放。

    　　传统业务：具备深厚的制造和渠道壁垒，现因行业需求弱处于磨底过程。 1）电连接业务：

    　　致力强化传统业务核心竞争力，以产品迭代创新筑牢基本盘，同时布局新业态（嵌入式用电、电动工具及附件等），在挑战中增强经营韧性；2）智能电工照明业务：以AI 智能+健康照明构建产品竞争力，充分发挥多品类集成优势，持续提升业务与品牌影响力。

    　　新能源业务：不断提升家用、商用充电品类产品创新与客户服务能力，加速储能业务开拓。1）C 端：推出“天际”“优享”等智能化家用产品，截至2026H1，公司终端网点超3.5w 家；2）B 端：围绕“渠道+场景”完善解决方案能力，聚焦重点场景，形成覆盖城市/高速快充、专线/专属充电、目的地充电、光储充放一体化及1.7kW 至3MW 多功率段场景的完整服务能力，为乘用车、商用车、物流及重卡车队等客户提供综合补能解决方案。

    　　新孵化业务：聚焦数据中心和太阳能照明。数据中心以PDU 产品为基础，与字节跳动、腾讯等合作，推出适配AI 算力的大功率直流PDU、智能母线等新产品；太阳能照明依托五金、电商既有渠道，聚焦路灯、庭院灯品类推出创新产品实现良好增长，具备出海潜力。

    　　国际化业务：家装墙开、新能源储能为核心引擎。公司持续以家装墙开、新能源储能为核心引擎，聚焦东南亚、欧洲等重点区域，同步发力国际电商，截至2026 年上半年，国际化业务已覆盖超过40 个国家。

    　　现金流&股息率优：预计2026-2028 年实现归母净利润36.6/37.7/39.9 亿元，对应PE 为18/18/17X。公司现金流优，2025 年分红比例为84%，假设2026 年维持同样分红比例，对应当前股息率约为4.6%（截至2026 年10 月30 日）。

    　　风险提示

    　　1、新业务开拓不及预期；

    　　2、地产销售及竣工不及预期。

    　　风险提示

    　　1、新业务开拓不及预期。公司近年来新战略业务较多，新能源充电枪/桩，无主灯业务和出海业务等，这些业务成为了公司长期增长的驱动力之一；若后续新业务开拓明显不及预期，将使得公司未来增速中枢下调。

    　　2、地产销售及竣工不及预期。智能电工照明是公司的第二大主营业务，该业务与地产销售及竣工景气度具备一定相关性。若地产销售及竣工大幅低预期，公司收入面临一定增长压力。