1H26 业绩基本符合预期；

    　　不断革新寻求业绩增量驱动增长；

    　　维持盈利预测与买入评级，维持50.00 元的目标价，对应20 倍2027 年P/E。

    　　1H26 业绩基本符合预期。公牛发布1H26 业绩公告，营业收入83.9 亿元，同比+2.8%。

    　　毛利率41.7%，同比-0.6pct，主要因为原材料涨价与产品结构变化；销售费用率+0.1pct至7.0%，管理费用率-1.2pcts 至3.6%，主要为薪酬及股份支付费用减少，研发费用率-0.1pct 至3.4%，利息收入下降导致财务费用率同比增加0.3ppt 至-0.4%。归母净利率同比+0.4pct 至25.6%，对应归母净利润同比增长4.4%至21.5 亿元。2Q26 营收同比增长2.1%（较1Q26 的增长3.5%放缓），归母净利润同比增长0.7%（1Q26 为增长8.5%）。

    　　不断革新寻求业绩增量：1）电连接业务：以轨道插座和桌面级300W 智能超充站迭代基本盘，同时培育办公/家居嵌入式用电与电动工具产品，渠道端入驻超1 万家闪购店，覆盖主流平台闪电仓，寻求渠道增量。2）智能电工照明业务：围绕AI 智能与健康照明升级，推出全光谱3.0 护眼平台、AI 大路灯与沐光AI 智能健康照明（AI 调光+AI 语音智控）构成新品主线；智能开关则打造MOSHome 与米家兼容的双智能生态，渠道端开拓装企工程、落地智能旗舰店。3）新能源业务：家充按新国标升级并签约含头部新势力在内的多家主机厂，重心转向商用重卡超充并起步B 端直销；储能端新一代单相家储临近上市、意大利安装服务商模式向德/波复制，国内125kW/261kWh 液冷储能柜瞄准园区与充电桩配储，线下终端网点超35,000 家。4）数据中心与太阳能照明为新孵化业务，大功率智能PDU 进入量产并通过头部互联网客户验证，模块化机房完成“从0 到1”闭环并在高校算力中心、老旧机房改造形成标杆交付，太阳能照明主攻东南亚出海；国际化扩张主要开拓家装墙开与新能源充储，已覆盖超40 国。

    　　盈利预测与估值：维持盈利预测与买入评级，维持50.00 元的目标价，对应20 倍2027年P/E：我们预计公牛2026-28 年营收分别同比增长5.0%/ 4.7%/ 4.3%至168.3/ 176.2/183.8 亿元；预计归母净利分别同比增长5.7%/ 4.8%/ 4.5%至43.0/45.1/ 47.2 亿元。我们继续给予公牛20 倍2027 年P/E，维持目标价50.00 元不变，较目前股价仍有30%的上升空间。

    　　风险提示：新品拓展不利；原材料价格上涨；宏观经济下行。