事件

    　　2026H1 公司实现营业收入83.9 亿元（同比+2.8%，下同），归母净利润21.5亿元（+4.4%），扣非归母净利润19.0 亿元（+3.1%）。

    　　2026Q2 公司实现营业收入43.3 亿元（+2.1%），归母净利润10.93 亿元（+0.7%），扣非归母净利润9.16 亿元（-7.2%）。

    　　各业务稳健发展

    　　1）公司电连接业务持续推进产品创新、场景拓展与渠道变革，积极拥抱新零售，已建设“公牛闪购店”超万家，有效应对即时性购买需求，持续夯实公司优势业务基本盘。

    　　2）智能电工照明业务聚焦AI 智能与健康照明，推出AI 护眼灯、沐光AI智能健康照明等新品，引领产品高端化升级。

    　　3）新能源业务国内市场聚焦商用重卡超充赛道，获行业首张1 级能效认证，海外市场以欧洲分布式储能为重点，新一代家储产品在便捷安装、AI 算法应用等方面获良好市场反馈，并与本土安装服务商建立合作新模式。

    　　4）公司积极培育数据中心与太阳能照明新赛道。关于数据中心，公司目前已实现“模块化机房”从产品落地、项目施工交付到运维保障的“从0 到1”的全链路闭环；太阳能照明业务依托全产业链自研体系，持续完善全场景产品布局，协同推进国内渠道建设和海外市场拓展。

    　　成本端压力显现

    　　2026Q2 公司毛利率40.7%，同比-2.8pct，预计主要因素为铜和塑料这两大上游原材料价格走高，公司成本端压力逐步释放。26Q2 公司期间费用率14.5% （ +0.3pct ）， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.4%/4.1%/3.5%/-0.4%，同比分别+0.3/-0.8/+0.4/+0.3pct，综合影响下26Q2公司扣非净利率为21.1%（-2.1pct）。此外，公司Q2 非经常性收益同比增加，显示在报表中投资净收益和其他收益科目合计同比增厚约0.8 亿元，占当期收入比重约1.9%，最终公司26Q2 实现归母净利率25.2%（-0.3pct）。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为电工龙头，长期发展逻辑清晰——优势品类墙开插座、转换器稳健成长穿越周期，龙头地位夯实；新能源等业务逐步构建新成长曲线；国际化战略长坡厚雪。我们持续看好公牛在民用电工领域的龙头地位以及入局新赛道、新市场的成长性，预计2026-2028 年归母净利润41.5/44.8/47.7 亿元（前值43.8/46.4/50.0 亿元，因原材料价格走高挤压盈利下调），当前市值对应市盈率17.0/15.8/14.8，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；新市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险