事件：润本股份发布2026 年三季报。2026Q1-Q3 公司实现营收14.06 亿元，yoy+13.63%，归母净利润3.00 亿元，yoy+12.79%，扣非归母净利润2.91 亿元，yoy+15.87%。其中26Q3 营收3.52 亿元，yoy+2.89%，归母净利润0.75亿元，yoy-4.49%，扣非归母净利润0.74 亿元，yoy-0.12%。

    　　驱蚊产品高基数下同比下滑，婴童护理产品结构优化。26Q3 收入分产品来看，驱蚊产品1.28 亿元，yoy-3.21%，我们认为主要系25Q3 同期受登革热事件等因素影响基数较高所致；婴童护理产品1.72 亿元，yoy+18.09%，主要系产品结构变动带动平均售价同增21.62%所致；精油产品0.35 亿元，yoy-18.65%。

    　　26Q3 毛利率60.96%，归母净利率21.29%。26Q3 公司毛利率60.96%，同增2.00pct。费用端，26Q3 销售费用率31.32%，同增2.23pct，我们预计主要系推广费同比增加所致；26Q3 管理费用率2.61%，同增0.21pct；26Q3 研发费用率3.14%，同增0.59pct。净利率端，26Q3公司归母净利率21.29%，同减1.65pct，扣非净利率21.06%，同减0.63pct。

    　　延续产品推新节奏，强化秋冬护理品类布局。产品端，26Q3 以来公司推出积雪草舒缓冰冰霜、乳木果润唇膏、薄荷清凉棒等精细化产品，覆盖从日常的物理防护到户外游玩的高温防护需求，形成差异化产品梯队。此外公司强化秋冬护理产品布局，10 月针对秋季出行、户外皮肤护养场景推出蛋黄油特护精华棒，固体棒的设计方便携带，且同时推出滋润款与轻润款适配南北不同气候需求，丰富婴童护理产品产品矩阵，关注新品Q4 销售表现。渠道端，公司主动扩张线下渠道，一方面与山姆渠道的合作快速增长，借助高端会员制商超的高客单价与高复购率特性，提升品牌形象与盈利质量，另一方面布局即时零售渠道满足消费者即时性购买需求，持续开拓渠道增量。

    　　投资建议：公司婴童驱蚊龙头，积极布局婴童护理业务打开增长天花板，我们预计2026-2028 年公司营收分别为18.87/22.23/25.84 亿元， 同增22.1%/17.8%/16.3% ， 归母净利润分别为3.78/4.47/5.24 亿元， 同增20.1%/18.3%/17.2%，当前股价对应PE 分别为19X/16X/14X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，营销投放费用管控不达预期，新品牌孵化风险等。