润本股份发布2026 年中报，26H1 实现营收10.54 亿元/yoy+17.74%，归母净利润2.25 亿元/yoy+20.03%； 其中26Q2 实现营收7.87 亿元/yoy+20.10%，归母净利润1.72 亿元/yoy+20.32%，归母净利率21.92%/同比基本持平。26Q2 公司驱蚊/婴童/精油产品均实现亮眼增长，带动公司营收增长环比提速；高单价产品占比提升亦带动三大品类均价提升。渠道端，线上直销渠道持续放量；线下立体化销售网络建设、非平台经销渠道快速拓展下，实现亮眼营收增长。展望2026 年，驱蚊业务新品带动下有望延续稳健增长，同时公司持续加码婴童护理细分赛道，青少年系列产品也有望带来新增长点，上调至“买入”评级。

    　　三大品类均营收增长/单价提升，产品矩阵持续扩容品类视角：1）驱蚊产品系列26Q2 实现收入4.14 亿元/yoy+24.7%/占比约52.58%，销量7089.67 万支/yoy+12.0%，均价5.83 元/yoy+11.26%，单价较高的羟哌酯驱蚊液、避蚊胺驱蚊液销售占比同比增加。2）婴童护理产品系列实现收入2.67 亿元/yoy+18.5%/占比约33.98%，销量1987.15 万支/yoy-10.2%，均价13.45 元/yoy+31.99%，单价较高的防晒产品销售占比提升。3）精油产品系列实现收入0.91 亿元/yoy+12.3%，销量1113.66 万支/yoy-3.7%，均价8.17 元/yoy+16.71%，植物精油爆珠贴等高单价产品占比提升。26H1 累计升级或新推出包括物理防晒/防晒乳、15%羟哌酯/避蚊胺驱蚊液等单品20 余款。

    　　线下渠道增长亮眼，线上渠道稳健增长

    　　渠道视角：1）线上渠道：26H1 实现收入7.03 亿元/yoy+9.3%，占比66.75%/yoy-5.2pct，其中抖音与拼多多平台增速尤为突出，渠道毛利率达65.71%/yoy+4.69pct；2）线下渠道：26H1 实现收入3.50 亿元/yoy+39.3%，各区域均实现增长。渠道建设方面，公司已构建起涵盖仓储会员店、大型商超、连锁便利店、美妆连锁及即时零售平台的立体化线下销售网络。

    　　毛利率同比提升，经营现金流表现良好

    　　1）毛利率：公司26Q2 毛利率为61.00%/yoy+2.87pct。2）费用率：26Q2销售费用率32.37%/yoy+2.56pct，主因推广费和职工薪酬同比增长；管理费用率1.14%/yoy+0.01pct；研发费用率1.07%/yoy-0.26pct；财务费用率-0.22%/yoy+0.11pct 。3） 现金流： 26Q2 经营性净现金流1.87 亿元/yoy+25.98%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-28 年营收预测为18.65/22.04/25.29 亿元，维持26-28 年归母净利润预测为3.78/4.59/5.29 亿元，对应EPS 为0.93/1.13/1.31 元。

    　　参考可比公司iFinD 26 年一致预期30 倍，考虑公司持续推新优化产品矩阵建设，盈利能力亦持续释放，给予公司26 年35 倍PE 估值，维持目标价为32.54 元，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：销售费用率大幅提升；市场竞争加剧；新品销售不及预期。