1H26 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：收入10.5 亿元，同比+17.7%；归母净利润2.3 亿元，同比+20.0%；扣非净利润2.2 亿元，同比+22.6%；对应Q2 收入7.9 亿元，同比+20.1%；归母净利润1.7 亿元，同比+20.3%；扣非净利润1.7 亿元，同比+21.9%。业绩符合我们预期。

    　　同时公告拟每10 股派发现金红利2.8 元（含税），分红比率50.3%。

    　　发展趋势

    　　1、新品表现亮眼，全渠道持续拓展，带动收入较快增长。①分产品：1H26 驱蚊/婴童护理/精油收入分别为4.8/4.4/1.0 亿元，同比分别+28%/+9%/+12%，其中Q2 同比分别

    　　+25%/+18%/+12%，驱蚊品类新增15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊胺驱蚊液，婴童品类推出物理防晒精华乳、防晒保湿日霜、高倍及防水型防晒等多款精细化儿童防晒新品，持续拓宽产品矩阵；②分渠道看：1H26 线上收入7.0 亿元，同比+9%；非平台经销收入3.5 亿元，同比+39%，公司积极扩张线下布局，山姆渠道保持高增，同时敏锐布局即时零售赛道，美团等O2O 平台业务增长迅速。

    　　2、产品结构优化及促销力度收窄带动Q2 毛利率、毛销差同比均提升，扣非净利率同比优化。Q2 毛利率同比+2.9ppt 至61.0%，主因高毛利的新品占比提升叠加促销力度收窄；销售费率同比+2.6ppt 至32.4%，主因加大品牌宣传推广；管理/研发费率同比分别持平/-0.3ppt 至1.1%/1.1%。最终Q2 归母/扣非净利率同比分别持平/+0.3ppt 至21.9%/21.4%。

    　　3、看好国内婴童护理及驱蚊优质龙头的长期成长空间。展望后续，我们认为：产品端，公司婴童品类蛋黄油系列、润唇膏于下半年秋冬旺季有望持续迭代推新，同时青少年系列持续培育；渠道端，线上巩固领先优势，线下继续拓展涵盖仓储会员店、大型商超、连锁便利店、美妆连锁及即时零售平台的立体化线下销售网络。我们看好公司中长期成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　维持26-27 年归母净利润预测3.8/4.4 亿元，当前股价对应26-27年23/20x P/E。维持跑赢行业评级，基于板块估值中枢下行，下调目标价15%至31 元，对应26-27 年33/29x P/E，有45%的上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧，自主品牌和新品表现不及预期。