事件描述

    　　公司发布2026 年中报：2026H1 公司实现营业收入18.37 亿元，同比增长2.57%，实现归母净利润1.57 亿元，同比下滑28.91%，实现扣非归母净利润1.47 亿元，同比下滑30.55%；其中，2026Q2 公司实现营业收入10.00 亿元，同比增长13.43%，实现归母净利润5250 万元，同比下滑55.04%，实现扣非归母净利润4502 万元，同比下滑59.53%。

    　　事件评论

    　　二季度收入增速环比转正，外销贡献较强势能。2026H1 公司营业收入同比增长2.57%；其中，分产品，商用展示柜收入同比增长2.11%，其他产品同比增长11.86%；分地区，国内收入同比下滑10.84%，海外同比增长34.77%；分渠道，直销收入同比下滑5.93%，经销同比增长43.02%。具体来看，国内市场方面，商用冷冻展示柜领域，公司产品销量实现增长；商用冷藏展示柜领域，公司调整市场策略，产品销量同比下滑；商超展示柜领域，公司凭借产品创新和一站式解决方案等优势，产品销量延续较好增长；商用智能售货柜领域，公司与头部客户的合作持续加深，产品销量保持增长。海外市场方面，美国在关税影响消除后，客户需求恢复，公司产品实现较好增长；东南亚地区需求旺盛，公司销量保持增长；在其他区域持续加大开拓力度，外销总体实现较好增长。2026Q2 公司营业收入同比增长13.43%，增速较Q1 环比转正。在此基础上，公司在印尼的生产基地正式投产运营，产量稳步增长，为公司在东南亚及其他海外地区拓展业务提供强大助力。

    　　原材料涨价外加汇兑损失，二季度公司经营利润同比回落。2026H1 公司毛利率同比增加0.06pct；其中，分产品，商用展示柜同比下降0.04pct，其他产品同比增加1.11pct；分地区，国内毛利率同比下降0.03pct，海外同比下降3.82pct；分渠道，直销毛利率同比下降0.25pct，经销同比下降2.44pct。2026H1 公司销售费用率同比增加0.78pct，管理费用率同比增加0.50pct，研发费用率同比增加0.22pct，综合使2026H1 公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+资产&信用减值损失）同比下滑6.82%，对应经营利润率同比下降1.19pct。2026Q2 公司毛利率同比下降3.65pct，或主要系原材料价格大幅上涨，销售费用率同比增加0.89pct，管理费用率同比下降0.02pct，研发费用率同比增加0.07pct，综合使2026Q2 公司经营利润同比下滑26.95%，对应经营利润率同比下降4.95pct。在此基础上，2026Q2 公司财务费用同比大幅增加4351 万元，主要是人民币升值带来汇兑损失，使公司表观业绩下滑幅度高于经营利润。

    　　投资建议：公司专注商用冷链设备领域，推动产品创新满足个性化细分市场需求，市场份额和品牌影响力持续提升。公司在冷冻展示柜领域已经具备较强领先优势，在此基础上公司冷藏和商超展示柜品牌影响力处于快速提升趋势中，并前瞻性布局智能展示柜，可延展空间广阔，未来持续增长势能可期。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.52、4.12 和4.52 亿元，对应PE 分别为12.35、10.55 和9.61 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、公司产品开发与市场需求不匹配不及时的风险；2、原材料价格波动的风险。