事件：2026 年8 月14 日，海容冷链发布2026 年半年度报告。

    　　2026H1 公司实现营业收入18.37 亿元（+2.57%），归母净利润1.57 亿元（-28.91%），扣非归母净利润1.47 亿元（-30.55%）。

    　　2026Q2 收入双位数增长，海外业务和经销渠道增速较快。1）分季度：2026Q2 公司实现营业收入10.00 亿元（+13.43%），增速环比2026Q1 实现由负转正；归母净利润0.52 亿元（-55.04%），业绩端受人民币升值带来的汇兑损失和股权激励股份支付费用影响短期承压。2）分产品： 2026H1 公司商用展示柜、其他业务收入分别为17.41 亿元（+2.11%）、0.96 亿元（+11.86%），主营业务整体表现稳健。3）分地区：2026H1 公司境内、境外收入分别为11.27 亿元（-10.84%）、7.09亿元（+34.77%）；美国市场在关税政策影响消除后客户需求恢复，东南亚市场需求旺盛，公司外销业务总体实现较好增长。4）分销售模式：

    　　2026H1 公司直销、经销收入分别为13.92 亿元（-5.93%）、3.70 亿元（+43.02%），公司仍以直销模式为主，经销渠道营收规模实现高增。

    　　2026Q2 盈利能力承压，汇率波动致使财务费用率涨幅较明显。1）毛利率：2026Q2 毛利率为24.29%（-3.65pct），盈利能力阶段性承压，或系产品结构及原材料成本波动等因素所致。2）净利率：2026Q2 净利率为4.94%（-8.25pct），跌幅显著高于毛利率。3）费用端：2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.87%/3.04% /3.28%/ 3.87%，分别同比+0.89/-0.02/+0.07/+4.42pct，其中财务费用率涨幅较大主系汇兑损益变动所致。

    　　投资建议：行业端，商用展示柜行业呈现数字化、智能化升级趋势，国内传统产品需求趋稳、智能化需求逐步释放，东南亚等新兴市场仍具备较大增长空间。公司端，作为商用冷柜龙头，优质客户资源不断积累，新兴零售场景加速突破，智能售货柜技术领先，收入业绩有望持续增长。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为4.41/5.21/6.03 亿元，对应EPS 分别为1.14/1.35/1.56 元，当前股价对应PE 分别为10.86/9.19/7.93 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外需求波动、国际贸易政策变化、汇率波动、原材料价格波动等风险。