事件：近期公司飞流 AI 3.1、九天 2.0 系统同步上线，分别面对普通消费者以及家装设计师，双擎合力、加速打通家装落地的全链路闭环。此外，公司近期发布26H1 业绩预告，单Q2 归母净利润/扣非后中值均为-1.11 亿元（同比转亏）。

    　　飞流：家装设计智能体，深度解决行业痛点。家装行业沟通成本高、设计周期长，公司飞流AI 3.1 以深度语义理解与空间模型驱动为核心，可实现理解空间（上传户型图，全流程AI 智能设计）、深度智能理解（主动追问，把模糊想法转为具体需求）、智能拆改设计（自动规划墙体改造，秒级看到新布局）、 一次全交付（效果图、报价、VR 场景，一次全部配齐），可把模糊需求快速转化为专业方案，解决用户前期痛点。目前飞流AI 平台累计访问量已超30 万人次、月活3 万+，并覆盖全国43 座重点城市线下服务资源（实现设计方案内商品一键下单），商业闭环持续完善，我们预计公司获客效率有望显著提升。

    　　九天：全链路创业赋能平台。家装设计师受获客不稳定、供应链对接繁琐、现场施工管理耗时等问题制约，经营效率偏低。九天2.0 聚焦设计师全链路经营痛点提供数字化支撑，可助力其精准获客（平台持续派发客资，同城客源精准撮合）、实现供应链保障（原厂直供、无中间商，仓配一体化直达工地）以及高效交付（优质工长撮合，施工标准化管控），并作为超级AI 助理挖掘用户真实需求，快速出图锁客。伴随飞流、九天新版本在全国推广落地，智能化平台有望推动行业整合，加速向技术驱动型平台化企业转型升级。

    　　经营趋势磨底，静待改革成效显现。地产弱势、需求疲软，行业下行期间公司Q2 收入延续承压趋势，且竞争加剧导致毛利率同比降低。面对周期波动，公司立足长期发展战略，坚定对海外业务、飞流AI、新零售等未来增长引擎战略投入，尽管前期投入对利润形成阶段性影响，但为公司长期发展培育底座、逐步构建第二增长曲线。此外，公司已积极落实成本管控&提升运营效率，我们预计未来新业务起量&管理措施显效将推动公司盈利稳步改善。

    　　盈利预测：家装需求磨底，未来公司凭借飞流/九天赋能有望实现份额提升并加速产业链整合；此外，收入回暖后公司固费摊销优化、盈利弹性可期。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为-1.1/0.9/1.5 亿元，2027/2028 年对应PE 估值为24.7X/14.4X。

    　　风险提示：竞争加剧、海外贸易政策波动，原材料价格波动、行业需求疲软、新技术应用不及预期