核心观点

    　　公司是国内领先的汽车饰件整体解决方案提供商，以仪表板总成等内饰件为核心。2026 上半年业绩基本符合预期，全球化提速、座椅新业务放量构筑成长动能，但受汇兑损失等因素扰动，中期盈利承压。公司正深度推进国际化，并前瞻布局机器人赛道；建议持续关注公司能否实现海外产能的顺利爬坡以及新业务（座椅/机器人）的实质性突破。

    　　事件

    　　公司发布2026 年中报。2026 上半年公司实现营业收入80.15 亿，YoY+7.45%；归母净利润4.14 亿元，YoY-1.9%；扣非后归母净利润4.11 亿元， YoY-1.11%。Q2 单季营收43.75 亿元，YoY+11.04%；归母净利润2.11 亿元，YoY+0.83%；扣非后归母净利润2.1 亿元，YoY+2.12%。

    　　简评

    　　收入稳步扩张，汇兑掩盖真实盈利

    　　1）成长性分析：Q2 营收增长11%，较Q1（YoY+3.4%）显著提升。2026 年上半年公司海外营收同比提升43.34%，占比从去年同期的19.78%提升至26.38%；座椅业务稳定放量。

    　　2）盈利能力分析：Q2 单季销售毛利率为19.96%，环比基本持平；Q2 管理费用/研发费用增速分别为50.87%/16.94%，快于营收增速；2026 年上半年汇兑损失为3,461 万，去年同期为-3,508 万；还原后归母净利润约4.5 亿元，较去年同期的3.8 亿增长约17%。

    　　国际化、多元化战略加速落地

    　　1）全球化提速：境外资产较年初增长31%，占总资产26%。公司向拜仁新泉增资1 亿美元扩充欧洲产能，在马来西亚设立全资子公司（投资4,200 万美元），北美得克萨斯与肯塔基基地持续推进。

    　　2）座椅业务独立建制：5 月设立注册资本1 亿元的全资子公司芜湖新泉座椅有限公司，持续布局汽车座椅业务；26H1 座椅及座椅附件收入同比增长65.57%至3.39 亿元，逐步进入规模化放量阶段。

    　　3）机器人引入战投：7 月公司将新泉机器人30%股权转让给凯迪　　股份，有助于提升公司在机电执行器领域的技术实力，同时保留70%控股权。

    　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别约183/216/255 亿元，归母净利润分别为8.84/9.89/11.41 亿元，对应PE 分别约35/31/27 倍，考虑到公司全球化与多元化布局可能带来的业绩弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争格局恶化；原材料价格及人民币汇率大幅波动；客户拓展及新项目量产进度不及预期。