B/C 双轮驱动，新品逐渐起量。公司复调主业保持稳健发展，轻烹业务增速较优。具体看轻烹业务，B 端紧随消费趋势，依托配方数据积累快速承接客户的定制化需求；C 端策略则聚焦把品类做大及进入大品类，空刻品牌在主流电商平台意面品类中份额保持领先，市占率约54.2%（据味界头条公众号2026/7/21 资讯），并进一步丰富烛光、小食盒系列，辅以冲泡、披萨、鸡排等品类作为补充；厨房阿芬进入爬坡阶段，新品避风塘炒料市场反馈较好，后续新品有望向健康化、功能化和多场景方向延伸。

    　　渠道结构持续优化，新零售取得突破。B 端需求呈现订单零散化、上新频率快的特征，公司顺应消费趋势，在巩固百胜等连锁餐饮客户的基础上，进一步拓展新零售渠道，目前公司在山姆、盒马、量贩等新兴渠道取得阶段性突破。C 端将根据平台算法调整产品投放策略，辅以AI 工具提升营销效率，2025 年C 端线下销售占比已接近25%。

    　　产能与供应链能力升级，支撑公司中长期成长。展望来看，随着山东宝莘基地于2025 年正式投产，持续提升供应效率，产品初加工、复调及轻烹产能有望加速释放，支撑公司中长期新品拓展。我们认为，公司在B/C 两端协同发力，新兴渠道有望持续贡献增量，同时C 端加速布局新品，当前各品类表现较优，收入端有望实现较好增长。

    　　投资建议：渠道布局优化，新品销售向好，首次覆盖，给予“买入”评级。我们认为，公司研发与定制化服务能力突出，山东宝莘基地投产有望提升供应链效率，B/C 两端协同发力有望贡献新增量。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为33/36/40 亿元，同比分别增长12%/10%/10%；归母净利润分别为3.1/3.5/4.0 亿元，同比分别增长16%/14%/16%，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：餐饮需求恢复不及预期、行业竞争加剧、重点客户流失风险、新品推广不及预期、食品安全风险、原材料成本大幅波动、成本压力传导至下游时间滞后。