业绩回顾

    　　公司1H26 业绩基本符合我们预期

    　　1H26 公司营收10.51 亿元，同比+12.22%；归母净利润1.57 亿元，同比+7.36%。对应2Q26 实现收入5.47 亿元，同比+17.55%，环比+8.67%；归母净利润0.82 亿元，同比+0.94%，环比+8.98%。业绩基本符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　收入稳健增长，新能源业务盈利改善带动利润率向上。1H26 营收实现双位数增长，主要系新能源混动曲轴及电驱齿轮新品放量，叠加商用车曲轴收入占比提升。盈利端来看，2Q26 毛利率27.99%，同比-0.50ppt；净利率14.95%，同比-2.46ppt，主要受销售费用率同比+0.43ppt 及财务费用率同比+0.89ppt 拖累。我们预计，随着上汽通用等项目量产以及AI 排产工具覆盖，下半年公司费用率有望优化，盈利能力有望实现边际修复。

    　　深入布局机器人多个环节。公司先后布局丝杠、减速器、机器人关节等业务，近期出资5,000 万元设立桂林福达机器人关节科技有限公司，并向长坂科技增资1,500 万元、持股比例升至22%。

    　　我们认为，公司在机器人领域进行多个核心产品的产业化布局，有望实现对不同客户需求的全面覆盖以及单个客户的深入绑定。

    　　成立大型船电曲轴事业部，期待打开AIDC 新市场。公司于6 月设立大型船电曲轴事业部，1H26 完成重点客户大型船电曲轴产品调研，形成初步规划；7 月与德国舒勒签署1250kJ 大型锻造设备采购协议，设备投运后将具备万根级大型曲轴锻件毛坯的规模化生产能力。我们认为，该类产品在北美缺电背景下有望获得较为充沛的订单，未来2-3 年有望逐步增厚盈利。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司费用端阶段性压力较大，我们下调26 年盈利预测4.8%至3.8 亿元，维持27 年盈利预测基本不变。当前股价对应26/27 年18.6/14.5x P/E。考虑后续机器人板块步入量产有望提振估值，我们维持跑赢行业评级和目标价17.1 元，对应26/27 年28.9/22.5x P/E，较当前股价有55.5%的上行空间。

    　　风险

    　　混动车增速放缓；齿轮量产不达预期；机器人业务不及预期。