事件：公司发布三季报，前三季度实现营业收入55.97 亿元，YoY +85.99%；实现归母净利润8.19亿元，YoY +224.09%；实现扣非归母净利润8.10 亿元，YoY +224.27%。其中Q3 单季度公司实现营业收入21.26 亿元，YoY +75.88%，季度环比-0.06%；实现归母净利润2.95 亿元，YoY+78.10%，季度环比-5.72%；实现扣非归母净利润2.88 亿元，YoY +76.05%，季度环比-7.38%。

    　　Q3 运价中枢继续上行，带动公司盈利稳步向上。干散货行业景气度持续提升，公司前期把握市场周期持续扩大控制运力规模，同时积极拓展外租船舶运输业务，在本期市场运价及租金水平回升的基础上，境内航区和境外航区业务收入均实现显著增长。根据WIND 数据，看同比变化，2026Q3BDI 均值上涨约54%，海通发展Q3 利润同比增长78%，利润增速高于运价涨幅，体现了运力规模扩张和经营杠杆的共同作用。而环比变化，2026Q3 BDI 均值上涨约11%，但Q3 利润环比下降6%。考虑到天气导致部分船期延后结算，利润未能充分反映当季运价上涨，存在一定跨期影响。

    　　行业上行周期渐进，公司业绩弹性较大。干散货航运正迎来新一轮上行周期。根据克拉克森数据，供给端，截至2026 年10 月，全球在手订单占现役船队比例仅为15.42%，处于历史低位。且船厂产能被集运、LNG 等高附加值船型占据，剩余产能有限。需求端，以西非西芒杜铁矿为代表的长运距货源将结构性拉动吨海里需求。在此背景下，公司作为规模持续扩张的船东，业绩弹性较大。

    　　盈利预测和投资建议：预计公司26-28 年归母净利润分别为11、14 和17 亿元。参考可比公司估值及公司经营状况，我们给予公司26 年14 倍PE，对应合理价值为11.60 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：全球范围金融危机、订单超预期释放、IMO 监管不及预期、公司成本控制不及预期