事件：公司发布2026 年三季报，26Q1-3 实现营业收入150.5 亿元，同比增长9.7%；归母净利润3.1 亿元，同比增长2.5%。对应26Q3 实现营业收入52.5 亿元，同比增长6.0%；归母净利润0.9 亿元，同比增长17.9%，业绩符合预期。

    　　空海铁综合物流需求改善，自主可控能力持续增强。三季度国际空海运需求环比改善，贸易链路复杂化背景下，传统多层级转包模式的资源协调难度增加，制造企业对物流服务的需求由单一运输向稳定运力、多式联运及全链路履约延伸。公司持续强化自控运力和全球资源整合能力，通过拓展直客，深化客户供应链服务，有助于在运价波动中增强运力采购、成本传导及航线调配能力，增强主业盈利稳健性。

    　　跨境电商推进产品优化，经营质效持续改善。公司跨境电商业务规模稳步增长，持续拓展高附加值细分赛道物流产品，并落地面向海外华人的“科技集运”服务。跨境税费及清关规则调整、运力成本波动，对产品适配与成本管控提出更高要求。公司依托空海铁干线、海外仓及属地配送资源，有望提升综合履约能力，后续关注产品拓展、客户结构优化对业务规模及盈利的实际贡献。

    　　海外仓持续开拓，进一步完善全链条物流壁垒。截至26H1，公司海外仓整体布局规模已达20 余万平方米，覆盖欧洲、美洲、亚太、澳洲、非洲等核心区域；自有海外网点超过90 个，服务网络覆盖160 多个国家和地区。中国企业海外生产、备货和销售布局延伸，带动物流需求向目的地仓储、清关、配送及属地运营拓展。公司全球化网络与本地履约能力，有望缩短交付周期、提升海外库存周转效率，增强对制造业出海和跨境电商客户的服务深度。

    　　重视股东回报，股息率可观。2025 年公司派息率为60%，若2026 年维持此派息水平，按最新收盘价测算对应股息率约4.1%。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。预计公司26-28 年归母净利润4.8/5.6/6.8 亿元，对应PE 为15/12/10 倍。公司受益于中国企业出海大趋势及海外供应链服务需求增长，维持买入评级。

    　　风险提示：中国品牌出海不及预期风险；海外经济衰退风险；2026 年8 月31 日，上海证监局因佳成物流业绩承诺披露、关联交易及资金占用等问题，责令公司改正，并对四名时任高管出具警示函。2026 年9 月11 日，上交所对公司及三名时任高管予以通报批评，并就业绩承诺披露问题对时任董事长向宏予以监管警示；佳成物流原股东反诉讼风险。