事件

    　　公司发布2026 三季度报告，2026 年前三季度公司实现收入11.88 亿元（同比+20.6%），归母净利润9.30 亿元（同比+1,051.9%），扣非归母净利润8.81 亿元（同比+2,933.1%）。

    　　单Q3 收入4.84 亿元（同比+53.0%），归母净利润1.82 亿元（同比+821.3%），扣非归母净利润1.82 亿元（同比+2,938.5%）。

    　　核心观点

    　　新签及在手订单持续强劲。得益于创新药行业景气度回升及市场需求显著增加，公司在本报告期内实现订单强劲增长：前三季度累计新签订单约34.2 亿元（同比+109%），截至期末在手订单约45 亿元（同比+80%）。订单增速显著快于收入增速，充足的在手订单储备为未来经营业绩的持续释放奠定保障。

    　　需求回暖与价格修复带动主业扭亏，现金流与报表质量同步改善。前三季度实验室服务及其他业务贡献净利润1,461.56 万元，上年同期为-11,112.25 万元，主要源于行业整体回暖、竞争压力得到缓解、收入同比向好、毛利率逐步修复，当期实现扭亏为盈。前三季度经营活动现金流量净额8.53 亿元（同比+220.3%），主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加，与收入和订单的高增长匹配。

    　　生物资产公允价值收益收敛，利润结构向主业回归。前三季度生物资产公允价值变动净收益8.66 亿元，但节奏上随着猴价涨幅趋缓逐季递减,主业贡献占比持续提升，业绩对猴价重估的依赖度明显下降，盈利质量改善。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司26/27/28 年收入分别为19.05/31.88/41.28 亿元，同比增长14.90%/67.36%/29.49%；归母净利润为10.80/7.68/9.62亿元，同比增长262.65%/-28.94%/25.37%，对应PE 为31/43/35倍。公司是领先的医药研发服务企业，具备自有生物资产供应能力，增长确定性强，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险