收入恢复增长，利润大幅改善。2026 年上半年公司实现营业收入7.04 亿元（+5.27%），归母净利润7.48 亿元（+1126.80%），扣非归母净利润6.99亿元（+2931.69%）。利润改善主要由实验猴价格上涨所带来的生物资产公允价值变动驱动，报告期生物资产公允价值变动贡献净收益7.35 亿元（+737.16%）；实验室服务及其他业务贡献净利润-0.37 亿元（2025 年同期-0.65 亿元），主业延续修复态势。
行业需求回暖，订单快速增长。2026 年上半年生物医药行业资本环境持续回暖，一级市场融资与创新药海外授权交易规模同比显著提升，创新药企研发管线推进节奏持续加快，带动非临床评价需求稳步扩容。受益于需求复苏，公司新签订单约20 亿元（+98%），期末在手订单约37 亿元（+61%），订单储备持续增厚。结构上，公司在抗体、小核酸、肽类及核酸类等药物的项目签约量同比大幅增长，非人灵长类生殖毒性及致癌试验等高难度长周期试验保持稳定上升态势。
公司质量体系、产能与平台能力建设持续推进。质量体系方面，2026 年5月公司苏州设施顺利通过美国FDA 无预警GLP 突击检查，6 月完成NMPA 新版GLP 认证标准下的按期复查，合规资质持续夯实。产能建设方面，北京实验设施完成5000 平方米扩建，广州基地通过政府职能部门联合验收，进一步提升公司整体业务承载能力与运营通量。平台能力建设方面，公司持续推进眼科药物、吸入途径给药等特色领域的非临床评价能力建设，并完善针对以ADC 药物、小核酸药物、双抗/多抗药物为代表的创新生物药的评价体系，评价能力与行业竞争力同步增强，为后续业务拓展提供支撑。
风险提示：行业景气度下行风险；生物资产公允价值变动风险；市场竞争加剧风险。
投资建议：行业需求回暖、实验猴价格上行，叠加公司在手订单提升，维持“优于大市”评级。2025 年以来，实验猴价格持续上涨，生物资产公允价值变动超预期，上调2026-2028 年的盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润11.17/7.15/8.79 亿元（原2026/2027/2028 年4.45/4.83/7.16 亿元），同比增速275.12%/-35.99%/22.89%，当前股价对应PE=31.2/48.7/39.6。
收入恢复增长，利润大幅改善。2026 年上半年公司实现营业收入7.04 亿元（+5.27%），归母净利润7.48 亿元（+1126.80%），扣非归母净利润6.99 亿元（+2931.69%）。利润改善主要由实验猴价格上涨所带来的生物资产公允价值变动驱动，报告期生物资产公允价值变动贡献净收益7.35 亿元（+737.16%）；实验室服务及其他业务贡献净利润-0.37 亿元（2025 年同期-0.65 亿元），主业延续修复态势。
行业需求回暖，订单快速增长。2026 年上半年生物医药行业资本环境持续回暖，一级市场融资与创新药海外授权交易规模同比显著提升，创新药企研发管线推进节奏持续加快，带动非临床评价需求稳步扩容。受益于需求复苏，公司新签订单约20 亿元（+98%），期末在手订单约37 亿元（+61%），订单储备持续增厚。结构上，公司在抗体、小核酸、肽类及核酸类等药物的项目签约量同比大幅增长，非人灵长类生殖毒性及致癌试验等高难度长周期试验保持稳定上升态势。
公司质量体系、产能与平台能力建设持续推进。质量体系方面，2026 年5 月公司苏州设施顺利通过美国FDA 无预警GLP 突击检查，6 月完成NMPA 新版GLP 认证标准下的按期复查，合规资质持续夯实。产能建设方面，北京实验设施完成5000 平方米扩建，广州基地通过政府职能部门联合验收，进一步提升公司整体业务承载能力与运营通量。
平台能力建设方面，公司持续推进眼科药物、吸入途径给药等特色领域的非临床评价能力建设，并完善针对以ADC 药物、小核酸药物、双抗/多抗药物为代表的创新生物药的评价体系，评价能力与行业竞争力同步增强，为后续业务拓展提供支撑。
假设前提
2025 年以来，实验猴价格持续上涨，生物资产公允价值变动超预期：2026 年上半年，公司生物资产公允价值变动贡献净收益7.35 亿元（+737.16%）。基于实验猴价格的巨大波动，我们对公司2026-2028 年盈利预测进行了调整，我们的盈利预测基于以下假设条件：
公司是国内领先的药物非临床研究服务CRO，主要收入来源于药物非临床服务、药物临床服务以及实验模型研究；同时，公司持有大规模实验猴生物资产，生物资产公允价值变动对利润具有重要影响。
药物非临床服务：2026 年上半年，生物医药行业投融资环境持续回暖，创新药企研发管线推进节奏加快，非临床评价需求稳步扩容；截至报告期末，公司在手订单约37 亿元(+61%)，新签订单约20 亿元(+98%)，主要为药物非临床服务订单，其中抗体、小核酸、肽类及核酸类药物项目签约量同比大幅增长。基于充足的在手订单及行业景气回升， 预计2026-2028 年药物非临床服务收入分别为18.14/24.13/30.45 亿元，同比增速15.00%/33.05%/26.19%。
药物临床服务：公司构建了临床试验全流程服务与专业临床检测服务两大板块，为客户提供从非临床评价到临床试验的一站式延伸服务。预计2026-2028 年药物临床服务收入分别为0.80/0.88/0.97 亿元，同比增速均为10.00%。
实验模型研究：公司依托自有标准化繁育基地，开展高品质实验动物及基因编辑实验模型的繁育、定制与销售。预计2026-2028 年实验模型研究收入分别为0.10/0.14/0.17 亿元，同比增速35.00%/35.00%/20.00%。
生物资产公允价值变动：2026 年上半年实验猴价格持续上涨，生物资产公允价值变动贡献净收益7.35 亿元(+737.16%)，期末生产性生物资产账面价值13.23 亿元(较上年末+97.90%，主要系本期引进生产性生物资产带来的数量增长及单位公允价值增加所致)。假设2026 年全年生物资产公允价值变动贡献净收益10 亿元，2027-2028 年随着猴价涨幅收窄，各贡献净收益4 亿元。
综上所述，我们预计公司2026-2028 年营业收入为19.04/25.15/31.59 亿元人民币，同比增速14.87%/32.09%/25.59%。受主营业务逐步修复及生物资产公允价值变动影响，我们预计2026-2028 年归母净利润11.17/7.15/8.79 亿元，同比增速275.12%/-35.99%/22.89%。
风险提示：行业景气度下行风险；生物资产公允价值变动风险；市场竞争加剧风险。
投资建议：行业需求回暖、实验猴价格上行，叠加公司在手订单提升，维持“优于大市”评级。2025 年以来，实验猴价格持续上涨，生物资产公允价值变动超预期，上调2026-2028 年的盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润11.17/7.15/8.79 亿元（原2026/2027/2028 年4.45/4.83/7.16 亿元），同比增速275.12%/-35.99%/22.89%，当前股价对应PE=31.2/48.7/39.6。