26Q3 业绩符合市场预期。公司26Q1-3 营收14.6 亿元，同比+52%，归母净利2.5 亿元，同比+21%，扣非净利2.4 亿元，同比+27%，毛利率35.4%，同比-1pct；其中26Q3 营收5.6 亿元，同环比+45％/+8％，归母净利0.9 亿元，同环比+19%/+21％，扣非净利0.9 亿元，同环比+21%/+18％，毛利率33.5%，同环比-5/-3pct。

    　　大客户放量+欧洲销量亮眼，新能源产品维持高增长。公司Q3 收入5.6亿元，同增45%，大客户销量恢复叠加新客户放量，Q3 收入维持同比高增速，Q3 毛利率33.5%环比略降，我们预计主要系项目确认节奏影响；我们预计后续Stellantis、丰田等车企定点逐步起量，预计27 年云母业务收入仍可维持30%+增长。此外，公司泰国和墨西哥两个新生产基地目前正在有序推进建设中，以便对接欧洲和北美客户。后续公司将进一步拓展新型轻量化安全结构件等非云母产品，贡献后续增长点。

    　　机器人项目+客户持续兑现。当前上海工厂已开始供货，Q3 机器人业务收入我们预计进一步增长，公司泰国工厂产能爬坡中，我们预计公司26年底泰国周产提升至1000-2000 套，满足海外大客户订单需求；公司在大丝杠、微齿等领域均有突破，大丝杠型号我们预计27 年进一步增加，且与伟创于泰国成立合资公司，布局机电一体化组件等，产品矩阵进一步扩展。公司机器人业务战略清晰，项目持续兑现，国内外客户均拓展顺利，泰国工厂26 年可贡献出货，美国工厂我们预计27 年投产，公司后续盈利弹性可观。

    　　Q1-Q3 费用率明显提升，经营性现金流健康。公司26Q1-3 期间费用2亿元，同比+75%，费用率14%，同比+2pct，其中Q3 期间费用1 亿元，同环比+34%/-18%，费用率12%，同环比-1/-4pct；26Q1-3 经营性净现金流3.5 亿元，同比+100%，其中Q3 经营性现金流0.9 亿元，同环比+35%/-46%；26Q1-3 资本开支2 亿元，同比+30.5%，其中Q3 资本开支0.8 亿元，同环比0%/+15%；26Q3 末存货4.6 亿元，较年初+22%。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计26-28 年公司归母净利润3.7/5.5/9.0 亿元，同比+31%/+51%/+63%，对应PE 76/50/31 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧。