本报告导读：

    　　收入稳步增长，白电龙头地位稳固，汽车与工程机械业务持续拓展；机器人零部件稳定量产，控股工业视觉公司完善第二曲线布局。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级：考虑到公司白电与汽车业务增长低于预期，下调26/27 年EPS 为1.27/1.48 元（前值1.34/1.57 元），新增28 年EPS为1.67 元。参考可比公司26 年PE 均值为32X，谨慎考虑给予公司26 年20XPE，26 年目标价为25.4 元（前值为28.5 元）。

    　　26H1 收入稳步增长，利润端阶段性承压。公司26H1 实现营收22.06 亿元，同比+11.64%，主要受工程机械及精密件销量增加带动；归母、扣非归母净利润为2.62、2.19 亿元，同比-9.89%、-16.51%。毛利率、归母净利率为20.0%、11.9%，同比-3.35、-2.83pct；剔除股份支付影响后净利润2.67 亿元，同比-10.74%。经营活动现金流净额-0.90 亿元，同比改善0.87 亿元，主要系销售商品收到的现金增加。

    　　白电基本盘稳固，汽车与工程机械业务持续拓展。白电业务深化与头部客户合作，推进各工厂产能释放与效率提升，进一步巩固压缩机零部件龙头地位。汽车零部件依托华域汽车合资平台扩大订单规模，相关产品产值与市场份额大幅提升；26H1 华翔圣德曼（上海）实现营收6.59 亿元、净利润0.22 亿元。26H1 公司收入增长主要受工程机械及精密件销量增加带动。工程机械件实现收入3.28 亿元，海外战略客户合作持续深化，短流程联铸改造及消失模产线建设同步推进，产能扩张与市场开拓有序落地。

    　　机器人零部件稳定量产，工业视觉并购强化第二曲线布局。自4月以来，公司持续深化与机器人行业优质龙头合作，机器人精密零部件产线已实现稳定量产，保障核心部件交付并支撑业务规模化扩张；同期启动新一期产能扩建，加快新产品开发与客户拓展。

    　　6 月，公司以1,025 万元收购上海申智创51%股权，本次收购有助于深化“人工智能+制造”融合，强化未来工厂核心竞争力。

    　　风险提示：新领域拓展不及预期、需求恢复不及预期、竞争加剧。