Q2 业绩低于预期。公司发布2026 年中报，上半年实现营业收入22.06 亿元，同比增长11.64%，实现归母净利润2.62 亿元，同比下滑9.89%，实现扣非后归母净利润2.19 亿元，同比下滑16.51%；其中，Q2 实现营业收入11.52 亿元，同比增长15.10%，实现归母净利润1.15 亿元，同比下滑27.04%，实现扣非后归母净利润0.99 亿元，同比下滑32.89%。公司Q2 业绩表现低于我们此前在业绩前瞻中给到的预期，我们预计主要系Q2 家空行业排产下滑及以价换量争取份额等因素所致。

    　　主业基本盘扎实，加速拓展第二成长曲线。公司持续巩固并强化白色家电零部件、汽车零部件、工程机械零部件三大主业基本盘，着力发展战略新兴产业，形成“核心主业扩张+新兴赛道爆发”的产业生态。白电零部件方面，根据产业在线数据，26H1家用空调实现总销量11552万台，同比-6.2%；内销方面，受到国补力度减弱、原材料价格压力加剧及多雨天气等因素共同影响，H1 内销量达6282 万台，同比-5.6%，需求较为疲软；H1 出口量达5270 万台，同比-6.8%，预计主要系地缘冲突加剧、产能分流、海外库存等因素共同影响所致。在行业短期承压背景下，公司持续深化与头部客户战略合作，提升机加工比例，推进精密加工产能释放，巩固行业领先地位。汽零业务方面，公司依托华域汽车合资公司平台，扩大汽车零部件订单规模，加速汽零业务放量。整体精密件（白电+汽零）26H1 实现营收16.64 亿元，同比+6.68%。

    　　工程机械业务方面，公司持续巩固海外市场合作关系，推进短流程联铸及消失模生产线建设，26H1 该业务收入同比+33.31%至3.28 亿元。生铁业务方面，26H1 公司实现营收0.79 亿元，同比增长191%，毛利率约11%，盈利能力显著修复。同时，公司向高端智能装备领域积极拓展成长曲线，26 年4 月以来，公司机器人精密零部件产线稳定量产，支撑机器人零部件业务规模化扩张；同期，公司启动新一期产能扩建，加速新产品开发与新客户拓展，为业务持续高质量增长注入新动能。6 月，公司完成对上海申智创视觉科技有限公司的控股，持续深化“人工智能+制造”融合、构建未来工厂核心竞争力。

    　　汇兑损失扰动，26H1 净利率同比略有回落。公司26H1 实现毛利率19.98%，同比-3.34pcts，主要系精密件业务毛利率下滑所致。期间费用方面，公司26H1 销售费用率达0.64%，同比-0.04pct，管理费用率2.91%，同比-0.59pct；财务费用率同比+0.17pct 至1.08%，主要系公司26H1 汇兑损失增加约2669 万元所致；研发费用率同比-0.15pct 至3.14%，最终录得公司26H1 净利率12.17%，同比-2.26pcts。

    　　维持“买入”投资评级。考虑到26H1 家空整体生产端表现疲软及汇率波动等因素，我们下调此前对于公司26 年的盈利预测，预计26-28 年可实现归母净利润6.50/8.12/9.00 亿元（前值为7.08/8.12/9.00 亿元），同比+16.5%/+24.9%/10.8%，对应当前市盈率分别为14/11/10 倍。公司凭借其在精密制造领域的深厚积累、卓越的成本控制能力和前瞻的全球化布局，建立起坚实竞争壁垒，考虑到其主业稳健，新业务增长路径清晰，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；新业务拓展进度不及预期风险。