核心观点
公司收入及利润增速持续提升，2026Q3 营收、归母净利润分别同比增长8.07%、24.68%。电子信息材料及器件业务保持较快增长，工业自动化仪表核心业务具备较好的产品和客户基础，整体业务结构持续优化。订单恢复、国机集团赋能及产业资本导入构成后续发展支撑。2026H1 公司新签合同同比增长9%，装备配套、央企客户及海外市场持续拓展；横河电机退出与工业母机基金参与受让同步推进，有望优化公司股东结构，并拓展核电、军工及产业链协同空间。
事件
2026 年前三季度，公司实现营业收入51.57 亿元，同比+5.46%；归母净利润4.55 亿元，同比-1.53%；扣非归母净利润4.34 亿元，同比+3.27%。
2026 年单三季度，公司实现营业收入17.39 亿元，同比+8.07%；归母净利润1.71 亿元，同比+24.68%；扣非归母净利润1.44 亿元，同比-5.23%。
简评
26Q3 收入增长提速，前三季度扣非利润实现正增长公司收入增长动能进一步增强。2026Q3 营业收入同比增长8.07%，较2026Q2 提升0.94pct；前三季度营业收入同比增长5.46%，收入端延续修复趋势。随着订单结构优化及装备配套业务占比提升，公司收入增长的稳定性有望进一步增强。归母净利润与扣非归母净利润增速差异主要来自非经营因素。2026Q3 归母净利润同比增长24.68%，明显高于扣非归母净利润增速，主要受公允价值变动收益改善等因素影响。
盈利能力方面，综合毛利率阶段性回落主要由业务结构和材料价格因素造成。2026 年前三季度公司综合毛利率约33.12%，同比下降1.17pct，主要受复合材料业务规模及产品结构变化、信息材料销售价格下降及铂金价格上涨影响。
费用端来看，2026 年前三季度公司期间费用率约23.67%，同比下降0.86pct，销售、管理及研发费用率整体保持良好管控。电子信息材料及器件业务保持较快增长，工业自动化仪表核心业务具备较好的产品和客户基础，整体业务结构持续优化。
订单恢复增长，装备配套、央企客户及海外业务贡献增量公司新签合同已恢复增长，装备配套业务成为重要增量。2026H1 公司新签合同同比增长9%，较2025H1 同比下降9%明显改善；装备配套业务同比增长20%以上，占比超过20%，公司业务结构持续由项目型业务向稳定性更强的装备配套业务延伸。
央企客户拓展取得积极进展。公司重点跟进的13 家中央企业客户订单同比增长24%，三桶油相关订单同比增长接近20%；国机集团控股后，公司持续推进与国家能源集团、中铝、华能、华电、中海油等央企的总对总合作，推动国产仪器仪表在重点客户中的应用。
海外市场及新兴业务布局持续推进。2026H1公司海外新签订单同比增长26%，自主直接出口订单同比增长47.6%。
公司围绕“气、核、算、环、航”培育新增长方向，覆盖工业气体、核电及核聚变、数据中心算力、环保水务、商业航天及船舶海工等领域。根据调研纪要，公司数据中心液冷解决方案已在阿里巴巴、字节跳动、中国移动等项目实现局部突破，有望拓展仪器仪表在新型数字基础设施中的应用场景。
营运资金投入与订单交付相匹配，回购注销提升股权稳定性存货及合同负债同步增长，体现公司对订单交付的资源投入。截至2026 年9 月30 日，公司应收账款17.62 亿元，较年初增长11.30%；存货16.22 亿元，较年初增长34.84%；合同负债7.01 亿元，较年初增长29.15%。存货与合同负债同步提升，与订单增长及后续交付准备相匹配。
回购注销完成后控股股东持股比例提升。2026 年前三季度公司经营活动现金流量净额为2.69 亿元，同比下降7.92%，经营性资金投入与业务扩张同步推进。公司完成限制性股票回购注销后，总股本减少至5.115 亿股，控股股东国机仪器仪表持股比例提升至30.01%，股权结构稳定性进一步增强。
投资建议
预计公司2026-2028 年归母净利润6.63 亿元、7.53 亿元、8.36 亿元，分别同比+3.20%、+13.63%、+10.89%。对应2026-2028 年动态PE分别为13.86、12.20、11.00 倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）下游石化行业投资增速下滑的风险：公司下游石化等领域的发展与宏观经济态势密切相关，当前全球经济不确定性因素日益增加，我国经济发展仍面临挑战，部分下游行业面临需求恢复不及预期、内生增长动力不足等问题。若宏观环境进一步出现重大不利变化，可能导致下游石化等市场投资增速下滑，从而影响公司经营业绩。
2）国产替代进度不及预期的风险：公司近年来业绩增速高于行业，主要受益于仪表高端化以及国产替代趋势。随着国产替代持续进行，远期国产化的空间将逐步收窄。倘若公司国产替代进度不及预期，将使得公司面临需求下滑的风险。