事件：2026 年前三季度公司实现营收13.76 亿元，同比增长46.27%，实现归母净利润5.88 亿元，同比增长67.41%。对应EPS 0.57 元/股，ROE 为10.12%，较25Q1-3 增长1.85pct。2026Q3 单季度营收5.0 亿元，同比+43%，归母净利润2.0 亿元，同比+66%。

    　　2026Q1-3 期货市场活跃度上行：2026 年前三季度国内期货市场景气度同比提升。根据中期协披露数据，26Q1-3 全市场累计成交量 83.84 亿手、成交额 738.54 万亿元，同比分别增长 24%、35%；2026 年前8 月期货公司整体营收298 亿元，同比增长11%，整体净利润85 亿元，同比增长11%。公司26Q1-3 盈利增幅显著优于行业整体，我们预计系境外业务优势加速兑现（26H1 公司境外金融服务业务收入同比+59.6%至5.22 亿元，境外金融服务业务收入占公司营收比重同比提升4.3pct 至59.4%）。

    　　收入端各项业务共振增长：1）26Q1-3 公司手续费及佣金净收入5.9 亿元，同比增长37%，我们预计系公司境内期货经纪业务显著受益于市场景气度上行。2）26Q1-3 公司利息净收入6.2 亿元，同比增长25%，我们预计受益于客户保证金规模快速增长（26Q1-3 期货保证金存款较上年同期+23%至453 亿元）。3）26Q1-3 公司投资净收益（投资收益-对联营合营企业的投资收益+公允价值变动收益）为1.6 亿元，同比增长87%。

    　　支出端战略投入驱动规模扩张：26Q3 公司业务及管理费6.63 亿元，同比增长34%，我们预计由境外扩张及薪酬投入等因素推动，属于收入高增下的良性增长。26Q1-3 费用率为48%，较25Q1-3 下降5pct，经营效率显著提升。

    　　盈利预测与投资评级：结合公司2026 年前三季度经营情况，我们上调此前盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为7.63/8.54/9.55亿元（前值分别为6.59/7.35/8.13 亿元），同比增速分别为57%/12%/12%。

    　　当前市值对应2026-2028 年PE 分别为17.6/15.7/14.1 倍。南华期货凭借国际化战略先发优势打造差异化竞争力，尤其在境外清算方面拥有显著优势。公司有望持续兑现发展潜力，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）行业监管趋严；2）利率大幅波动；3）期货市场活跃度大幅下行。