业绩简评

    　　2026 年8 月17 日，南华期货披露半年报。2026 年上半年公司实现营业总收入8.79 亿元、归母净利润3.88 亿元，同比分别增长48.18%、67.91%；单季度维度，2026Q2 单季实现归母净利润1.84亿元，同比增长26.14%，环比下降10.36%；加权平均ROE 达6.76%，同比提升1.25pct，净资产盈利能力稳步改善。

    　　1）期货经纪业务高增，客户权益持续夯实：2026H1 公司实现期货经纪业务收入3.01 亿元，同比+58%，预计主要受益于客户规模扩容与交易费率企稳回升。行业层面，据中期协披露，2026H1 全国期货及期权市场累计成交量51.05 亿手、成交额482.70 万亿元，同比分别+25.23%、+42.08%，市场交投活跃度持续回暖。截至2026H1 末，公司境内期货经纪业务客户权益规模为432.25 亿元，较上年末+10.88%。

    　　2）资管与财富管理稳步推进：2026H1 公司实现财富管理业务收入0.38 亿元，同比+39%。截至2026 年6 月末，子公司南华基金存续公募基金规模182.62 亿元，较上年末小幅回落5%；公司整体资产管理业务规模32.59 亿元，较上年末大幅增长201%。

    　　3）风险管理业务短期承压，场外衍生品增长动能充足：2026H1 公司实现风险管理业务收入0.13 亿元，同比-72%，业务收入下滑预计主要受业务结构主动优化影响。长期来看，随着实体企业风险管理需求持续释放，场外衍生品业务有望成为境内业务核心增长点；2026 年上半年公司新增场外衍生品业务名义本金390.28 亿元，同比增长23%。

    　　4）境外金融服务为核心增长引擎：2026H1 公司实现境外金融服务业务收入5.22 亿元，同比+60%，营收占比进一步提升至59%。截至2026 年6 月末，公司境外经纪业务客户权益总规模335.60 亿港币，较上年末+44%；境外资产管理业务总规模82.33 亿港币，较上年末+71%。公司依托稀缺的全球清算牌照优势，持续完善全球布局，目前已获得全球20 个主流交易所会员资格、15 个清算会员资格，覆盖东南亚、北美、欧洲核心大宗商品交易市场。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　境外业务凭借健全的全球清算体系与稀缺牌照优势，叠加资本补充助力，将持续推动境外客户权益与收入规模扩张。我们调整2026-2028 年公司归母净利预测至7.41、8.13 和9.65 亿元，分别同比+52%、+10%和+19%，对应26E10xPE 估值，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；行业监管趋严；境外业务经营波动风险。