业绩简评

    　　2026 年10 月27 日，公司披露2026 年三季报，26Q1-Q3 实现营收4.61 亿元，同比+38.40%，归母净利润3.12 亿元，同比+57.56%，扣非净利润3.11 亿元，同比+63.05%。其中26Q3 实现营收5.58 亿元，同比+46.76%，归母净利润1.18 亿元，同比+44.61%，扣非净利润1.20 亿元，同比+46.94%。

    　　经营分析

    　　泰国基地产能爬坡支撑收入增长。公司较早进行泰国产能布局，伴随泰国10 万吨产能逐步爬坡，能够有效承接美国市场需求，支撑业绩成长。

    　　印尼布局新产能，加深全球化布局。公司在印尼投资建设年产5 万吨纸浆模塑餐具项目，预算总额为6000 万美元，项目的建设周期为1 年，第2 年投产30%产能，第3 年达产100%产能。印尼基地有望增强进一步增长公司供应链韧性，并有助于提高市占率以及市场竞争力。

    　　毛利率稍下滑，期间费用率改善。26Q3 公司毛利率为31.1%，同比-2.7pct，预计毛利率下滑主要受价格影响。26Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2/-1.8/-1.1/+0.2pct,期间费用率有所改善，其中财务费用率提升主要受到汇兑影响。综合看，26Q3 归母净利率为 21.1%，同比-0.3pct。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司从“产能扩张”走向“全球产能兑现”，成长逻辑进一步验证。

    　　我们预计26-28 年公司归母净利润分别为4.61/6.62/9.02 亿元，同比+73.27%/+43.58%/+36.16%。当前股价对应PE 估值为13/9/7倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧；原材料价格波动；新产能建设不及预期。