业绩简评

    　　2026 年10 月27 日，公司发布2026 年三季度报告，2026 年前三季度公司实现收入33.69 亿元，同比增长10.57%，实现归母净利润8.58 亿元，同比增长4.86%；分季度看，26Q3 实现收入11.46亿元，同比+16.91%，实现归母净利润2.48 亿元，同比增长15.67%。

    　　经营分析

    　　国内外收入稳健增长，BD 首付款将增厚四季度业绩。2026 年前三季度，公司国内收入27.97 亿元，较上年同期增长1.06 亿元，同比增长3.96%。前三季度，公司国际收入为 5.72 亿元，较上年同期增加2.16 亿元，同比增长60.38%。其中国际销售收入为4.74亿元，同比增长 34.36%，主要系公司与巴西合作伙伴共同推进的PDP 项目产品供货有序开展，本报告期该项目贡献收入1.83 亿元。

    　　2026 年8 月，公司与Menarini 就博凡格鲁肽注射液签署独家许可协议，并于10 月收到首付款 6200 万欧元。

    　　路达胰岛素头对头数据读出，转换方案有望更加便利。10 月16 日，公司宣布路达胰岛素在中国开展的评价其与依柯胰岛素注射液有效性和安全性的头对头关键Ⅲ期临床研究（SUPER-8）达到主要研究终点。在既往接受基础胰岛素治疗的2 型糖尿病患者中，路达胰岛素注射液的HbA1c 降幅非劣效于依柯胰岛素注射液，且无额外起始负荷剂量，转换方案更加简便。研究在全球范围内首个填补了周制剂胰岛素之间头对头对比研究的证据空白，有望为全球周制剂基础胰岛素治疗领域提供新的临床选择。

    　　海外商业化持续落地，持续深化全球化战略布局。近期公司胰岛素产品陆续在萨尔瓦多、阿曼、阿尔及利亚等地获批，海外产品矩阵持续完善。本土化灌装合作是甘李药业深化海外市场布局、推进国际化战略的重要实践，公司将持续深化全球化战略布局，加强与海外本土合作伙伴的协同合作，积极探索符合不同市场需求的本土化发展模式，推动优质药品在更多国家和地区落地，为慢病患者提供更加可及、可靠的治疗选择。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润14.86（+30%）、16.47（+11%）、20.38（+24%）亿元，对应当前EPS 分别为2.49 元、2.76 元、3.41 元，对应当前P/E 分别为27、25、20 倍。维持“买入”评级

    　　风险提示

    　　研发进度不及预期的风险；商业化进度不及预期的风险；技术成果无法有效转化风险。