事件：

    　　公司发布了2026 年半年报，2026H1 公司分别实现营收和归母净利润 22.23 亿元和6.10 亿元，分别同比增长7.56%和 1.01%。

    　　胰岛素制剂海外市场加速放量，2026H1 公司业绩稳步提升：

    　　2026 年上半年公司分别实现营收和归母净利润22.23 亿元和6.10 亿元，分别同比增长7.56%和 1.01%。其中，2026H1 国内销售收入、国际销售收入分别为17.97 亿元（-2.60%）、4.26 亿元（+92.33%）。随着胰岛素制剂产品持续放量，叠加国内外生产切换对产能的短期扰动逐步缓解，公司业绩实现稳步增长。

    　　持续推进全球化战略，国际销售实现高增长：

    　　公司持续推进全球化战略，推动胰岛素制剂相关订单的持续提升。

    　　2026 年上半年，公司与巴西合作伙伴共同推进的PDP 项目有序开展，产品供货贡献收入1.42 亿元。此外，公司产品已获得全球 21 个国家及地区的准入及销售覆盖，欧洲市场取得里程碑式突破，公司自主研发的甘精、赖脯及门冬三款核心胰岛素注射液相继获得欧盟委员会上市批准。公司充分践行全球化战略，国际化业务正逐步成为公司重要的增长引擎。

    　　核心在研管线GZR4 临床进展顺利，有望成为全球下一代糖尿病治疗的基石药物：

    　　公司自主研发的中国首个第四代胰岛素周制剂ludefen（GZR4）注射液中国关键III 期临床研究SUPER-1、SUPER-2、SUPER-3 相继达成主要研究终点，证实在2 型糖尿病全人群中ludefen 疗效优于已上市的第三代基础胰岛素日制剂。考虑到胰岛素周制剂在疗效性、安全性、依从性上具备显著优势，GZR4 有望成为全球下一代糖尿病治疗的基石药物。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2026 年-2028 年的归母净利润分别为14.30 亿元、16.50 亿元、18.90 亿元，分别同比增长25.1%、15.4%、14.5%；2026年给予公司当期PE 40 倍，预计公司2026 年EPS 为2.39 元/股，对应6 个月目标价为95.60 元/股，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：产品研发及审批速度低于预期；产品降价超预期风险；海外BD 授权不及预期风险；主导产品结构单一风险；计算及假设不及预期风险等。