投资要点：

    　　公司披露2026 年半年度报告

    　　2026H1 公司实现营业收入171.64 亿元，同比-6.83%；实现归母净利润3.62 亿元，同比+19.66%。2026Q2 实现营业收入93.74 亿元，同环比+10.63%/+20.33%；实现归母净利润1.89 亿元，同环比+27.97%/+9.44%。

    　　煤炭流通业务：销量阶段性下滑，效益优先盈利逆势增长2026H1 公司煤炭流通板块实现营业收入152.86 亿元，同比-9.70%；实现毛利润6.55 亿元，同比+8.59%。受国内煤炭市场阶段性行情波动影响，上半年公司煤炭销售量2,676.19 万吨，同比-16.1%，但公司坚持效益优先，通过优化业务结构、提升高附加值业务占比、精细化管控成本，板块实现利润总额2.06 亿元，同比+7.81%，实现净利润1.58 亿元，同比+8.77%，盈利质量与经营效率持续改善。

    　　热电联产业务：南太湖并表放量，板块利润稳健增长2026H1 公司热电联产板块实现营业收入17.00 亿元，同比+17.47%；实现毛利润4.76 亿元，同比+10.42%。上半年公司销售蒸汽530.26 万吨，同比+24.49%；供电量7.74 亿千瓦时（不含光伏发电），同比+12.36%；销售压缩空气18.30 亿m3，同比+16.42%；板块实现利润总额3.41 亿元，同比+14.82%，实现净利润2.82 亿元，同比+14.02%。2026 年1 月公司完成南太湖科技100%股权交割，热电企业增至7 家，年供热产能近1,800 万吨，覆盖热网主管道700 公里以上，综合能源供应规模实现跨越式提升。

    　　此外，公司处置污泥39.93 万吨，同比-5.89%；生物质处理量113.57 万吨，同比+37.36%；新能源板块实现净利润410.88 万元，同比扭亏为盈。

    　　盈利预测与投资建议

    　　考虑到南太湖科技并表，热电联产提供稳定利润，维持公司26-28 年归母净利润预期分别为8.31/8.83/9.24 亿元，对应EPS 为1.49/1.58/1.66 元/股（维持原值）。考虑到公司的规模优势和稳定的购销关系，煤炭流通业务具备较强的业绩稳定性；地方经济增长和新并购的南太湖科技贡献增量，热电联产业绩增量可期，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策变动、宏观经济波动、新业务开拓不及预期