事件描述

    　　公司发布2026 年三季报，前三季度实现收入42.9 亿元（同比+33.3%），实现归属净利润4.1亿元（同比+0.9%），实现归属扣非净利润3.9 亿元（同比-5.2%）。其中Q3 单季度实现收入14.8 亿元（同比+44.2%，环比-8.1%），归属净利润1.1 亿元（同比-5.9%，环比-43.7%），归属扣非净利润0.8 亿元（同比-31.6%，环比-59.1%）。

    　　事件评论

    　　收入高增由销量驱动，价格端基本平盘。三季度公司铬盐产品销量（折重铬酸钠）约8.7万吨（同比+41%），金属铬销量同比+255%；上半年金属铬销量约1.2 万吨（同比+115%），以销售当量计公司已成为全球最大金属铬生产商。价格端，Q3 铬的氧化物均价21173 元/吨（同比+2.5%）、重铬酸盐9351 元/吨（同比-4.7%）、铬盐联产产品11039 元/吨（同比+0.6%）、超细氢氧化铝3417 元/吨（同比-8.6%）、铬基冶金材料24396 元/吨（同比-15.2%）。

    　　硫酸成本冲击未向下游传导，Q3 毛利率单季下滑是业绩承压的核心。今年二季度以来，受国际地缘政治冲突影响，铬盐生产所需硫酸等主要原料成本出现大幅波动。三季度单季，公司生产所耗硫磺及硫酸的成本总额同比增加约0.9 亿元，公司物料成本结构较历史中枢出现较大偏离。与此同时，公司铬盐产能有所提升，金属铬产品线在获得新增产能批复后，扩产执行进展迅速。

    　　四季度成本端压力有望降低。进入四季度以来，硫磺价格自高位明显回落，金属铬产线已接近实现满负荷运营，预期需求落地亦呈现积极态势。公司新疆基地电解法制高纯金属铬生产线如期复产，金属铬产品序列更趋丰富完备。公司高度关注需求端结构性变化，将持续以优质产能助力规模化、精细化的市场应用充分实现。

    　　三季度公司持续进行行业整合。三季度，公司以现金1.43 亿元收购白银昌元化工有限公司铬盐相关经营性资产，交接工作已基本完成。通过本次交易，公司同步获取了标的资产对应的铬盐清洁生产关键工艺与技术体系，从而使公司的清洁生产技术储备更趋完善，行业技术领先地位充分确立。未来公司将依托湖北黄石、重庆潼南、新疆吐鲁番、甘肃白银四大生产基地，全面推进铬盐智能制造升级及全要素经营质量提升，开拓服务全球市场。

    　　公司依托下游连接件厂商向其进行间接供货，目前已与大部分主力厂商开展商务合作。根据客户给出的非约束性订单指引，2026 年底到2027 年初SOFC 专用金属铬需求较当前订单量提高数倍。在SOFC、燃气轮机等多个新兴需求拉动下，铬盐-金属铬产业链景气有望提升，公司有望充分受益于产品量、价齐升。

    　　公司深耕铬盐系列产品，是全球铬盐全产业链一体化龙头，燃气轮机、SOFC 等新兴领域带动高温合金-金属铬-铬盐需求增长，公司产量有望逐步增加。预计2026-2028 年公司归属净利润分别为6.0/8.5/10.4 亿元。

    　　风险提示

    　　1、铬铁矿价格波动风险；

    　　2、下游行业周期性波动风险。