事件描述

    　　公司发布三季报：2026 年前三季度实现收入13.34 亿元，同比下降1%；归属净利润0.73 亿元，同比下降56%；扣非归母净利润0.56 亿元，同比下降61%。2026Q3 实现收入5.00 亿元，同比增长8%，环比增长约5%；归属净利润0.35 亿元，同比下降36%，环比增长27%；扣非归母净利润0.26 亿元，同比下降46%，环比增长6%。

    　　事件评论

    　　Q3 收入与利润环比稳增。公司前三季度收入约13.34 亿元，其中海洋装备行业涂料（集装箱为主）、新能源行业涂料（风电为主）收入分别为8.26 亿元、5.01 亿元，收入占比为62%、38%，与去年同期结构类似。公司前三季度毛利率约19.1%，同比下降4.7 个百分点，主要系集装箱涂料均价与毛利率大幅承压，风电高毛利相对维持。公司前三季度期间费用率约12.6%，同比上升1.7 个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+1.1、+0.3、+0.1、+0.3 个百分点，销售费用提升较多，主要源于公司对船舶、海工、电力设备、光伏、储能等新业务开启了更大规模的市场拓展；此外珠海麦加7 万吨产能转固带来折旧增加、股权激励产生股份支付费用、信用减值损失同比增加，共同压制盈利。最终公司前三季度归属净利率约5.5%，同比下降约6.8 个百分点。单3 季度看，公司归母净利率约7.1%，同比下降4.9 个百分点，环比Q2（约5.9%）回升1.2 个百分点，主要系费用率环比缩减1.8 个百分点，同时集装箱和风电涂料毛利率水平环比小幅回升。

    　　风电涂料增速放缓但盈利维持高位。公司风电涂料前三季度收入约5.01 亿元，同比增长4%，实现销量约1.70 万吨，同比增长6%。单3 季度收入约1.65 亿元，环比下降约15%，实现销量约0.57 万吨，环比下降约14%，同比亦有所回落。前三季度均价约2.94 万元/吨，其中Q1、Q2、Q3 均价分别为2.96、2.96、2.90 万元/吨，Q3 环比小幅回落。预计风电涂料3 季度毛利率维持较好，仍是公司盈利主支柱。虽然国内风电装机总量小幅放缓，但公司风电涂料体现较强α，市场份额持续提升。海外欧洲及美洲主机厂认证持续推进，海上风电塔筒涂料通过NORSOKM-501 认证，有望对冲国内装机增速放缓。

    　　集装箱涂料销量环比回升、价格企稳。公司集装箱涂料前三季度收入约8.26 亿元，同比下降4%，实现销量约5.95 万吨，同比增长6%。单3 季度收入约3.34 亿元，环比增长约20%，实现销量约2.40 万吨，环比增长约21%，3 季度集装箱销量回升，主要是地缘持续紧张的扰动，运价提升和集装箱价格上涨亦为体现。前三季度集装箱涂料均价约1.39万元/吨，其中Q1、Q2、Q3 均价分别为1.37、1.40、1.39 万元/吨，涂料价格亦企稳。

    　　迈向工业涂料平台，新业务持续打开成长空间。公司持续拓展船舶涂料、海工涂料、变压器涂料、光伏边框涂料、数据中心涂料、储能箱涂料等新业务。预计公司2026-2027 年归属净利润为1.2、2.3 亿元，对应PE 估值为29、16 倍，随着新业务逐步放量，公司工业涂料平台化战略有望持续兑现。

    　　风险提示

    　　1、集装箱行业大幅回落；

    　　2、风电装机低于预期。