事件：公司发布2026 年半年度报告。公司26H1 实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为33.87/3.84/3.56 亿，同比+8.4%/+18%/+73.3%，非经常损益中政府补助同比减少近1 亿元，主业盈利水平改善明显。26H1 毛利率26.44%，同比+4.3pct；归母净利率11.32%，同比+0.92pct。Q2 单季度实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为19.52/2.52/2.44 亿，同比+18.5%/+55.5%/+142.6%。Q2 单季度毛利率27.84%，同比+5.86pct；归母净利率12.9%，同比+3.07pct，环比大幅改善，同比扭转Q1 下滑态势。

    　　传统PA6 长丝亏损收窄，差异化产品持续放量，坯布面料盈利回升。

    　　1）长丝业务：H1 实现收入18.77 亿元，同比+6.86%，毛利率提升7.39pct 至26.93%。

    　　销量10.34 万吨，同比+6%，Q2 长丝的平均售价以及与己内酰胺的价差环比明显提升。高毛利差异化产品是公司核心增长引擎，子公司江苏特种、嘉华尼龙、江苏再生净利润分别为1.72、0.57、0.4 亿元。

    　　2）面料成品：实现营收7.92 亿元，同比+11.91%，毛利率29.65%，基本持平。子公司高新染整、江苏染整净利润分别为0.73、0.08 亿元。

    　　3）坯布业务：营收4.99 亿元，同比+2.40%，毛利率提升4.79pct 至31.13%，盈利有所改善。子公司福华织造、江苏织造净利润分别为0.05、0.08 亿元。越南年产6000万米坯布织染一体化项目预计于2026 年投产，将进一步提升公司的全球化供应能力。

    　　现金流表现强劲，存货小幅下降。期末公司存货23.6 亿元（-5.1%），同期存货周转天数-15.1 天至163.94 天，应收账款天数-6.1 天至58.13 天。经营现金流9.66 亿元，同比+267.8%。期末货币资金达9.06 亿元，同比+13.8%。

    　　投资建议：2026 年PA6 价差修复与差异化产品持续放量，我们认为在常规产品盈利修复、差异化产品（尼龙66、再生锦纶）放量及海外格局优化的三重驱动下，公司业绩拐点明确，未来增长动能强劲。预计26-28 年归母净利润分别为7.3、8.5、9.4 亿元，（前预测值为7.6、8.7、9.4 亿元），对应PE 11/10/9 倍，结合公司近期回购明确信心，当前估值水平具备较强吸引力，改为“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险.