事件：公司发布2026 年中报，26H1 公司实现营收234.74 亿元，同比+7.4%，归母净利润24.40 亿元，同比+5.1%，扣非归母净利润23.98 亿元，同比+5.8%；经营性现金流8.41 亿元，同比+6689.1%。26Q2 公司实现营收122.84 亿元，同比+9.5%、环比+9.8%；归母净利润实现12.21 亿元，同比+4.3%、环比+0.1%。

    　　26Q2 原材料涨价压力下业绩稳增(超预期)、海外订单供不应求，Q3 起成本持续顺嫁&出海量价齐升驱动业绩加速

    　　营收方面，26Q2 公司实现营收122.84 亿元，同比+9.5%；销量层面，公司26Q2 完成轮胎销售2883 万条，同比+7.0%，完成车胎销售3152 万条，同比-2.4%。业绩层面，公司26Q2 归母净利润实现12.21 亿元，同比+4.3%。盈利能力方面，中东局势影响&全球油价上升背景下，公司原材料综合采购成本同比+9.87%、环比+8.88%，26Q2 公司毛利率18.8%，同比-0.8pct、环比-4.2pct；净利率9.9%，同比-0.5pct、环比-1.0pct，毛利率环比下降明显但净利率环比稳定，体现胎企转嫁成本方式除了①提价、还包括②返利政策调整(销售费用率环比-1pct)、③龙头α产品结构调整(朝阳1 号高端系列盈利稳定)，26Q1+2 连续验证龙头成本转嫁能力。费用率方面，26Q2 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.9%/1.8%/3.3%/1.0% ， 同比分别-0.32/-0.09/-0.15/-0.01pct、环比-0.92/-1.01/+0.02/+0.19pct，整体持续降本增效。往后展望，随着公司产品结构优化、逐步向下游推进涨价落地(受益于①成本转嫁②欧洲双反背景海外供不应求每月数十万条缺口)，及泰国+印尼+越南等海外产能端逐步完成爬坡并密集放量，公司盈利能力有望持续提升。

    　　国内稳固龙头+海外基地加速扩产+高端配套突破，三轮驱动迎戴维斯双击公司国内龙头地位稳固且基本面持续稳健向上，1）海外加速扩产：公司26 年起加速全球化布局(中国轮胎整体海外份额仅16%、公司订单供不应求)，①泰国四期半钢胎项目26 年底有望实现全部产能投放；②印尼工厂26 年预计全钢胎完成建设+半钢胎达产70%-80%；③越南工厂预计26 年内动工、27 年有望投产，公司海外工厂整体步入放量密集期，业绩增速持续提升；2）高端配套持续突破：公司国内外多项中高端车型配套定点(20-30 万元以上)，其中国内已配套问界M6、尊界S800(70-100 万元)等高端车型、26Q3 起国内配套业务随高端车型加速上市后占比有望达10%-15%以上；海外或陆续切入大众、福特、雷诺和斯特兰蒂斯等欧洲主流车厂配套体系，结构升级趋势明确，后续通过原装配套反哺替换市场品牌力持续替代米其林等一二线胎企份额；3）短期催化：①原材料：公司26/03-04 以来针对原材料上涨已进行3-4 轮涨价（最新8 月1 日起涨价10%），目前合成胶价格基本稳定，公司除涨价外还将通过材料替代+采购管理实现降本增效、平滑价格波动影响；②欧洲双反利好：随欧洲双反逐步落地(反倾销7 月初已终裁&反补贴预期12 月终裁)、26H1 对欧洲出口实现20%-30%增长，下半年公司稀缺海外产能量价齐升(供不应求每月半钢胎订单缺口数十万条)带动业绩向上。

    　　盈利预测：公司具备国内龙头稳健向上&海外产能加速释放&高端配套持续突破等诸多看点， 预计公司26-28 年收入依次为515/583/625 亿元， 同比增速依次为15%/13%/7%；预计26-28 年归母净利润依次为45.5/52.7/61.0 亿元，同比增速依次为10%/16%/16%，对应PE 9.5X/8.2X/7.1X，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：行业需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、国际贸易摩擦的不确定性、品牌塑造不及预期等。