本报告导读：

    　　月饼销售实现双位数增长，广东省外收入占比提升，彰显经营韧性与扩张潜力。

    　　投资要点：

    　　投资建议:维持增持评级。预测 2026-2028 年归母净利润分别为5.02/5.58/6.14 亿元，同比+3%/+11%/+10%，EPS 分别为0.89/0.99/1.09元，参考同行业可比公司估值，考虑公司“食品+餐饮”双轮驱动，广东省内龙头地位巩固、省外具备扩张潜力，给予2026 年略高于行业平均的20xPE，目标价为17.80 元，维持增持评级。

    　　业绩简述：2026 年前三季度公司实现营业收入46.81 亿元/同比+9.3%，归母净利润4.53 亿元/同比+0.7%，扣非归母净利润4.66 亿元/同比+5.4%。其中2026Q3 实现营业收入25.03 亿元/同比+9.1%，归母净利润4.22 亿元/同比+2.8%，扣非归母净利润4.22 亿元/同比+3.7%。

    　　月饼销售实现双位数增长，广东省外收入占比提升。①分业务：食品制造业务收入33.81 亿元/同比+9.7%，其中月饼系列产品16.12 亿元/同比+10.6%、速冻食品8.66 亿元/同比+10.2%、其他产品9.04 亿元/同比+7.9%；餐饮服务业务收入12.40 亿元/同比+9.6%；其他商品销售0.30 亿元/同比-25.4%。②分模式：食品制造业务直接销售13.07亿元/同比+25.4%，经销与代销20.74 亿元/同比+1.7%，直销占比提升至38.7%/同比+4.8pct。③分区域：食品制造业务广东省内23.39亿元/同比+3.3%，境内广东省外9.81 亿元/同比+27.4%，境外0.62亿元/同比+27.2%，省外市场增长快于省内。

    　　Q3 毛利率小幅回落，销售费用率上行。2026Q3 毛利率39.5%/同比-0.3pct，归母净利率16.9%/同比-1.0pct；销售费用率8.1%/同比+0.9pct，管理费用率5.9%/同比-0.1pct，研发费用率1.1%/同比+0.1pct。

    　　风险提示：消费需求疲软，食品安全问题。